国泰君安(601211):自营业务提振业绩,投行业务保持优势-中报点评

国泰君安发布2023年H1业绩报告。营业收入183.32亿元,同比减少6.24％;国泰君安2023年H1归母净利润为57.42亿元,同比下降9.89％。2023Q2单季度营业收入同比-20.68％至90.46亿元,归母净利润同比-29.90％至27.01亿元。

   自营业务逆势上升,投行业务有所下降。(1)财富管理业务净收入有所下降。2023年H1经纪业务手续费净收入为35.03亿元,同比减少10.29％。主要是因为市场交易量同比下降。用户方面,君弘APP用户3990万户、较上年末增长2.3％,平均月活用户排名行业第2位。以科技铸造公司经纪业务护城河。国泰君安2023年Q2股票+混合公募基金保有规模为511亿元,环比Q1增长2％。(2)投行业务收入有所下降,主承销额排名持续上升。公司投行业务净收入为15.48亿元,同比降低25.33％。公司主承销额3438.06亿元,同比下降1.8％,排名提升至行业第4位。(4)资管业务手续费净收入为20.89亿元,比去年同期增加15.02亿元,同比增长255.87％,增长来自于华安基金并表。华安基金实现净利润5.17亿元,同比-1.35％;ROE10.68％,同比下降1.33个百分点;基金管理规模5925.78亿元,同比-9.93％。公司持续向财富管理转型。(5)截至2023年6月30日,自营业务收入55.59亿,同比增加79.75％。

   投资建议:在"活跃资本市场、提振投资者信心"政策导向下,资本市场有望迎来发展新契机。作为以稳健著称的老牌券商,公司综合实力突出,各项业务排名均名列前茅,而PB估值水平在行业均值下方。预计公司2023-2025年每股净资产为17.45元、19.07元、20.85元,对应PB为0.86、0.79、0.72倍,鉴于公司综合实力,给予2023年1.2xPB估值,A股合理价值为20.94元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为13.33港币/股。维持国泰君安A股、H股"买入"评级。

   风险提示:资本市场波动;经济下行;监管趋严;政策推进不达预期等。