华域汽车(600741):国际市场持续开拓,电子电器业务同比高增长!-2023半年报点评

公告要点:公司发布2023年半年报,业绩符合我们预期,2023年H1实现营收769.71亿元,同比+11.96％,环比-14.02％;实现归母净利润28.41亿元,同比+12.84％,环比-39.37％;实现扣非归母净利润23.91亿元,同比+18.95％,环比-46.29％。2023年Q2实现营收401.55亿,同比+27.97％,环比+9.07％;实现归母净利润14.07亿,同比+73.59％,环比-1.87％;实现扣非归母净利润12.14亿,同比+60.68％,环比+3.05％。

   核心客户产销回暖,"中性化"战略有效推进。2023Q2公司核心客户上汽大众/上汽通用/上汽乘用车产量分别为26.15/26.34/22.34万辆,同比分别+5.01％/+13.45％/+31.84％,环比分别+12.19％/+40.64％/+14.76％,核心客户回暖推动公司Q2营收同环比增长。同时,公司主营业务收入55.38％的比例来自于上汽集团之外的整车客户,同比+6pct,"中性化"战略持续有效推进。

   聚焦智能电动业务,电子电器营收同比高增长。2023H1公司内外饰件/金属成型和模具/功能件/电子电器件/热加工件业务实现营收510.25/48.64/116.25/50.14/2.51亿元,同比+11.12％/-7.95％/+0.00％/+103.46％/+1.43％,实现毛利率12.51％/10.19％/11.36％/12.39％/2.20％,同比-1.27/-0.25/+0.56/+3.20/+5.22pct,电子电器业务营收同比高增,盈利能力持续提高,支撑公司业绩增长。

   延锋饰件不断开拓国际市场,内饰+座椅+被动安全实现全面布局。2023H1公司主要子公司延峰汽车饰件系统有限公司实现营收506.6亿元,同比+17.0％,为公司营收贡献核心增量。延锋饰件除在汽车内饰市场保持全球领先外,汽车座椅和被动安全等核心板块已在大众、通用、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等重点全球客户上取得配套定点,国际市场开拓顺利。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年营收预测为1667.13/1805.11/1957.92亿元,同比分别+5％/+8％/+8％;维持2023-2025年归母净利润预测为76.02/86.44/94.31亿元,同比分别+6％/+14％/+9％,对应PE分别为8/7/6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场拓展不及预期;下游乘用车需求复苏低于预期,乘用车价格战超过预期。