岭南控股(000524):酒店业务恢复较快,静待出境游市场复苏-2023年中报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年中报,2023H1实现营收12.5亿元,同比增长234.2％;

   归母净利润为0.3亿元,同比扭亏为盈;Q2单季度看,实现营收7.7亿元,同比增长314.3％,归母净利润为0.2亿元。

   政策与市场双重带动下,公司各业务呈现强劲复苏态势。1)旅行社运营业务:2023H1旅行社运营业务营收达7.5亿元,同比增长763.1％,恢复至2019年同期23.5％,毛利率为13.3％,同比减少8.3个百分点。2)酒店业务:2023H1酒店经营业务实现营收4.1亿元,同比增长85.0％,同比2019年恢复至95.1％,毛利率为36.2％,同比增长32.8个百分点,酒店管理业务实现营收0.8亿元,同比增长41.5％,同比2019年恢复至269.6％,毛利率为40.6％,同比增长7.4个百分点。3)汽车服务业务:2023H1营收0.1亿元,同比减少4.2％,毛利率为76.1％,同比增长1.0个百分点。

   毛利率和净利率有所上升,期间费用率呈下降趋势。2023H1公司毛利率为23.0％,同比上升9.2个百分点,净利率为2.2％,同比上升28.9个百分点。由于酒店经营业务毛利率大幅提升,带动公司整体毛利率水平有所提升。2023H1公司期间费用率为18.3％,销售、管理费用率分别为7.8％、11.2％,同比下降9.6、23.5个百分点,财务费用率为-0.7％,同比上升2.3个百分点。得益于商旅业务强势复苏带来的规模效应,期间费用率下降趋势明显。

   加快全国网络渠道扩张,多元业务持续增强。商旅出行业务积极扩张全国网络渠道,构建"全国买全国卖"的旅游服务生态圈。住宿业务持续深耕粤港澳大湾区城市群,并向全国主要城市及景区辐射。预计随着"旅游+"多元化业务加快发展,文旅融合创新不断提升,公司有望打开长期成长空间,看好业务多元化和渠道网络扩张下的业绩持续释放。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.9、1.9、2.8亿元。公司为国内酒旅行业综合企业,将充分受益于国内旅游市场高景气复苏,给予公司2024年41倍PE,对应目标价11.89元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:出入境旅游政策变动风险、市场竞争加剧风险、行业恢复不及预期的风险。