一心堂(002727):公司稳步扩张,上半年实现稳定增长

事项:公司发布2023年中报:2023H1实现收入86.76亿元(+8.92％),归母净利润5.05亿元(+20.64％),扣非净利润5.05亿元(+26.94％),公司增速符合预期。二季度单季,公司实现收入42.40亿元(+6.81％),归母净利润2.65亿元(+10.99％),扣非净利润2.64亿元(+12.98％)。

   平安观点:

   门店数量稳定增长:公司继续扩张,报告期内公司新开业门店531家,关闭门店65家,搬迁门店103家,净增加门店466家,直营连锁门店达到9569家。2023H1,云南地区门店净增加91家、四川地区新增加门店198家,是门店增加数量最多的两个地区。其次重庆、广西及贵州地区的门店也都稳步增长。报告期内,公司深耕细作坚持核心区域门店高密度布局,形成城乡一体化的门店网络布局结构。

   医保门店数量持续提升,承接处方能力加强:2023年上半年,公司积极争取达标门店的医保资质申报,持续提升医保资质门店占比。截止2023年6月30日,公司共9569家直营连锁门店,已取得各类"医疗保险定点零售药店"资格的药店达9023家,较上年年末净增加569家医保门店,同比上年同期净增加942家医保门店,同比增长4.4％。报告期内公司医保刷卡销售占总销售的43.83％。公司着重发展慢病医保业务,持续加大对慢病医保业务的投入。截止2023年6月末,慢病医保门店为1193家,慢病医保门店占连锁门店总数12.47％,慢病医保覆盖省、州、市、区、县各级门店。医保的接入和慢病医保门店的开设,进一步提升公司承接处方的能力。

   管理效率提升,门店平效稳步增长:报告期内,公司加大对新开门店经营质量的各项把控。加强收购标的门店的经营数据分析、未来市场预期分析、可行性研究等方面的执行,从而提升单店经营效率。2023H1公司整体平效达到39.17元/平方米,和去年同期的38.09相比有所提升。其中,省会 级、地市级、县市级和乡镇级的平效均有提升。

   维持"推荐"评级:公司作为西南地区市占率最高的连锁药店,卡位优势越来越明显。限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力,促进业绩提速增长。考虑公司的扩张进度,我们调整盈利预测(原预测2023-2025年净利润为11.89/14.18/16.65亿元),预计2023-2025年公司净利润为12.04/14.24/16.69亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)政策风险:药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。2)竞争加剧的风险:药店行业的兼并整合,集中度提高,竞争加剧或对公司业绩带来影响。3)疫情风险:疫情发生或将影响部分药品的销售,从而对公司业绩带来影响。