中集集团(000039):主营稳健运营,海工新订单高增

2023年上半年实现营收同比-16.0％,扣非净利润同比-63.8％2023年上半年,公司共实现营业收入605.74亿元,同比-16.0％;实现归母净利润3.99亿元,同比-84.3％;实现扣非归母净利润9.77亿元,同比-63.8％。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.9/21.6/29.2亿,同比增速-50.8％/36.2％/35.2％,可比公司2023年Wind一致预期PE均值27倍。考虑到公司上半年海工新接订单高增,我们缩小折价、给予公司23年26倍PE,对应目标价7.54元(前值为7.6元);参考2023年至今公司H、A股PE比率均值67％,港元汇率取0.93,对应H股2023年PE17.4x及H股目标价5.45港元(前值为5.63港元),维持"增持"评级。

   期间费用整体控制良好,美元贷款利率上升使得利息支出稍有增加2023年上半年,公司实现综合毛利率13.7％,同比-1.5pp;其中Q2单季度,公司毛利率13.6％,同比-1.4pp。期间费用率方面,上半年公司合计期间费用率9.0％,同比+1.3pp。销售费用率2.0％,同比+0.4pp;管理费用率4.8％,同比+0.2pp;财务费用率0.2％,同比+0.4pp,主要由于美元贷款利率上升导致利息支出同比增加所致;研发费用率1.8％,同比+0.4pp。

   紧抓内需、外需双引擎的经营策略,海工上半年新接订单同比+144％公司上半年国内营业收入占比约51.61％,国外营业收入占比约48.39％,以内需、外需双重并举的经营策略打造本集团发展的双引擎。核心集装箱制造业务由于上半年贸易增速放缓,集装箱需求增速低迷,但得益于较好的成本管理,制造业务仍维持稳定的盈利水平。此外,全球船舶和海工市场环境持续向好。上半年截至6月底,公司已生效/中标订14.9亿美元,同比+144％。且随着海工新接订单陆续进入建造期,海洋工程业务营收和利润分别为41.19亿元,同比+60.41％,营收和利润均实现高增。

   全球领先的物流及能源行业制造龙头、受益行业复苏,维持"增持"评级公司是一家为全球物流及能源行业服务的多元化跨国业务集团,持续受益集装箱、海工行业复苏。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.9/21.6/29.2亿,同比增速-50.8％/36.2％/35.2％,对应PE分别为24/18/13倍。可比公司2023年Wind一致预期PE均值27倍,考虑到公司上半年海工新接订单高增,我们缩小折价、给予公司23年26倍PE,对应目标价7.54元(前值为7.6元);参考2023年至今公司H、A股PE比率均值67％,港元汇率取0.92,对应H股2023年PE17.4x及H股目标价5.45港元(前值为5.63港元),维持"增持"评级。

   风险提示:经济周期波动的风险,钻井装备市场竞争格局恶化,主要原材料价格波动,金融市场波动与汇率风险。