迪安诊断(300244):业绩符合预期,常规业务持续稳健复苏

1H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩:收入68.42亿元(-36.4％YoY),归母净利润4.53亿元(-75.9％YoY),符合我们及市场预期。

   发展趋势

   常规业务持续稳健复苏,自产产品表现亮眼。分业务板块来看,1)诊断服务业务:1H23期间贡献收入27.27亿元(剔除应急业务后+23.7％YoY),其中ICL实现营业收入24.78亿元(剔除应急业务后+27.5％YoY),其中特检业务实现收入11.18亿元(+31.5％YoY),特检业务收入占传统诊断服务收入比例提升至41％。2)诊断产品业务:实现收入43.43亿元(-8.4％YoY),其中自产产品业务实现收入2.29亿元(剔除应急业务后+50.7％YoY),渠道产品业务实现收入41.14亿元(+7.1％YoY)。

   毛利端一次性扰动逐步出清,经营现金流同比持续改善。1H23公司诊断服务板块毛利率约42.2％,同比下降6.2ppt,主要因应急业务收缩影响,诊断产品板块毛利水平约24.4％,整体保持稳定。1H23末,公司应收账款96.65亿元,较2022年末99.56亿元有所收窄,同时1H23期间经营性现金净流入2,785万元(vs1H22期间净流出5.71亿元),我们预计新冠相关应收回款或有望逐季改善。

   模式产品持续发力,推进"研产销检"一体化产业链的转型。公司持续提升产品力以及面向终端的销售能力,锚定区域龙头三级医院并聚焦精准中心模式的业务开拓,1H23期间公司新增三级医院客户数127家,三级医院收入占比提升至28％。1H23期间公司新增23家共建实验室(累计近700家)以及13家精准中心(累计56家,其中30家实现盈利),合作共建和精准中心相应业务收入同比分别增长30％及58％。同时,公司亦加大科技赋能提升实验室智能化改造,通过技术创新和机制创新,推进"研产销检"一体化产业链的转型。2022年以来,多地陆续落地LDT相关规划政策,支持探索LDT试点开展,我们预计或有助于为特检项目开展带来正向催化。

   盈利预测与估值

   考虑到应急业务一次性影响出清,我们下调2023/2024年净利润33.7％/13.2％至7.65亿元/13.00亿元。当前股价对应2023/2024年18.6倍/10.9倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑近期医药板块整体估值较为波动,我们暂下调目标价17.0％至30.71元,对应25.2倍2023年市盈率和14.8倍2024年市盈率,隐含35.3％上行空间。

   风险

   应收账款回款不顺风险,产品开发风险,行业政策变动风险。