一心堂(002727):业绩稳健增长,持续深耕细作-半年报点评

事件:2023年8月20日公司发布2023年中报,2023年上半年公司实现营业收入86.76亿元,同比增长8.92％8.92％;归母净利润5.05亿元,同比增长20.64％扣非归母净利润5.05亿元,同比增长26.94％。2023Q2单季度公司实现营业收入42.40亿元,同比增长6.81％6.81％;归母净利润2.65亿元,同比增长10.99％10.99％,扣非归母净利润2.64亿元,同比增长12.98％。

   点评业绩稳健增长持续深耕细作核心市场分业务看,2023H1,公司药品零售业务实现收入64.57亿元,同比增长221％,零售业务毛利率38.16％8.16％,同比下滑1.5pct;药品批发业务实现收入19.25亿元,同比增长29.31％9.31％,批发业务毛利率11.01％1.01％,同比增长2.38pct。

   公司深耕细作坚持核心区域门店高密度布局2023年上半年净增加门店363家,门店总数达到9569家,其中云南地区门店5269家,川渝门店数量达到1837家,核心区域持续纵深发展。

   新零售业务发展迅速完善全场景服务能力2023H1公司新零售总销售额为3.78亿元,其中O2O业务实现销售3.05亿元,目前已涉及全国10个省级行政区B2C业务实现销售0.74亿元。公司将继续从业务数字化、供应链打造、业务融合等多个方面,加大对于新零售业务的支持和投入,持续提升业务效率,保持新零售业务的高速增长。

   积极争取医保资质申报有望释放门诊统筹红利截止2023年6月底,公司已取得各类医疗保险定点零售药店资格的药店达9023家,较2022年年末净增加569家医保门店占门店总数比例达到94.292023H1公司医保刷卡销售占总销售的43.83％。2023年2月,国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》将定点零售药店纳入门诊统筹,更好发挥职工医保门诊医药费用保障功能,切实保障参保人员权益。我们认为公司作为西南龙头有望进一步承接院外处方外流,释放门诊统筹红利。

   盈利预测与评级公司门店持续扩张零售业务毛利率受产品结构变化存在小幅下降趋势。

   根据公司2023年中报业绩情况,20232025年营业收入预测由200.51/236.69282.29亿元下调至198.55230.56270.97亿元,归母净利润预测由11.9214.24/16.96亿元下调至11.6513.7715.97亿元维持买入评级。

   风险提示产品集中风险;成本增加风险;门店拓展不及预期风险