国博电子(688375):1H23净利润增长18％;下半年增速有望加快-2023年中报点评

事件:公司8月30日发布2023年中报,1H23实现营收19.21亿元,YoY+10.7％;归母净利润3.09亿元,YoY+17.7％17.7％;扣非净利润2.82亿元,YoY+。业绩表现符合市场预期。公司积极开展技术研发和市场开拓,稳妥保障产品生产和供应链安全。

   2Q23净利润增长19％9％;盈利能力提升。11)单季度看:2Q23实现营收12.24亿元,YoY+8.2％8.2％;归母净利润1.93亿元,YoY+19.1％19.1％;扣非净利润1.79亿元,YoY+13.1％。22)盈利能力:2Q23毛利率同比提升0.3ppt至31.5％31.5％;净利率同比提升1.4ppt至15.8％。1H23毛利率同比提升0.2ppt至31.6％31.6％;净利率同比提升1.0ppt至16.1％16.1％,盈利能力有所提升。

   核心业务TR组件营收增长20％0％;持续研发射频新产品。分产品看,1H231H23:11)T/R组件和射频模块:实现营收18.4亿元,YoY+19.8％19.8％,占总营收96％。公司作为T/R组件重要配套单位,持续为陆、海、空、天等各型装备配套,产品营收实现较快增长。同时,公司面向宽带、高频应用推进新一代产品研制,研制的GaN射频芯片已在T/R组件中得到广泛工程应用。22)射频芯片:实现营收0.6亿元,YoY63.8％63.8％,占总营收3％。2023年,5G基站市场整体增速放缓、移动通讯设备商物料库存持续去化,射频芯片业务受到较大影响。公司新研发的数款5G基站用射频芯片和射频模块在多个客户完成器件认证,部分产品开始批量供货。33)其他芯片:实现营收0.2亿元,YoY26.6％26.6％,占总营收1％。

   费用管控能力提升;持续加大研发投入。1H23期间费用率同比减少0.6ppt至11.9％11.9％:11)销售费用率0.2％0.2％,同比基本持平;22)管理费用率同比增加0.7ppt至2.9％2.9％;33)财务费用率为0.5％0.5％,1H22为0.1％0.1％;44)研发费用率同比减少0.8ppt至9.3％9.3％;研发费用同比增加1.6％至1.79亿元。截至2Q23末,公司:11)应收账款及票据33.95亿元,较1Q23末增加3.7％3.7％;22)预付款项0.02亿元,较1Q23末减少53.0％53.0％;33)存货9.13亿元,较1Q23末减少24.8％24.8％;44)合同负债0.09亿元,较1Q23末增加7.9％。1H23经营活动净现金流为1.42亿元,1H22为2.93亿元。

   投资建议:公司是国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业,随着下游需求放量及相控阵雷达渗透率的提升,核心业务将迎来快速增长,同时公司布局以GaN为代表的第三代化合物半导体,不断打造核心竞争力。公司当前在手订单饱满,下半年增速有望加快。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别是6.44亿元、8.79亿元和11.86亿元,当前股价对应2023～2025年PE分别为54x/40x/29x。考虑到下游需求的持续旺盛与公司技术优势。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、项目建设不及预期等。