新城控股(601155):投资收益大幅增长,商管业务持续扩张-公司信息更新报告

投资收益大幅增长,负债规模持续压降,维持"买入"评级新城控股发布2023年中期报告,上半年结算业绩有所下滑,投资收益大幅增长带动净利率较2022年有明显回升。公司商管业务持续扩张,吾悦广场轻重并举,未来业绩回升可期,我们维持盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为46.1、55.8、62.5亿元,EPS分别为2.04、2.47、2.77元,当前股价对应PE估值分别为7.1、5.9、5.2倍,维持"买入"评级。

   结算规模下滑,投资收益大幅增长公司上半年实现营收417.68亿元,同比下降2.42％;实现归母净利润22.79亿元,同比下降24.28％;经营性现金流净额74.34亿元,同比下降35.37％;毛利率和净利率分别为19.0％和5.8％(2022年为20.0％和1.4％),每股收益1.01元,同比下降24.06％。公司业绩同比下降主要源于项目结转收入减少,毛利率有所下滑,但公司上半年投资收益大幅增长至4.96亿元,净利率较2022年明显提升。

   资金回笼率维持高位,商管收入保持增长公司上半年实现销售金额424.0亿元,同比下降34.9％;实现销售面积约516.7万方,同比下降21.4％;实现资金回笼485亿元,资金回笼率达114％。公司一二线城市土储占比40％,长三角三四线城市土储占比21％,战略布局相对优良。截至上半年末,公司在建面积4928万方,已售未结转面积2949万方,充裕待结转资源为业绩释放提供保障。截至上半年末,公司已在全国布局205座吾悦广场,其中已开业146座,开业面积达1367.14万方,平均出租率95.22％,实现租金收入为48.38亿元,同比增长10.1％;实现商业运营总收入52.01亿元,完成110亿元年度目标的47.3％。

   融资渠道畅通,授信额度充足公司上半年完成11亿元公司债发行,票面利率5.65％,境外发行了1亿美元纯信用高级无抵押普通美元债,融资渠道畅通,整体平均融资成本降至6.41％。截至上半年末,公司获得各大银行授信额度1156亿元,已使用307亿元。

   风险提示:政策调控风险,三四线城市项目去化风险,吾悦广场拓展不及预期