华域汽车(600741):受益上汽产销恢复及外部客户持续开拓,公司营收稳健增长-半年报点评

事件描述

   华域汽车发布2023年半年度报告:上半年实现营收769.7亿元,同比增长12.0％,实现归母净利润28.4亿元,同比增长12.8％。

   事件评论上汽集团、特斯拉等客户产销恢复,加之积极开拓外部客户,公司二季度收入稳健增长。

   二季度产销恢复较好,乘用车销量同比+27.0％,环比+19.1％;公司大客户上汽集团销量同比+16.4％,环比+32.5％,其中上汽大众、上汽通用销量分别同比+13.8％和+14.1％,环比+22.4％和-3.5％;特斯拉中国区销量同比+119.6％,环比+7.8％。上半年,按汇总口径统计,公司主营业务上汽集团以外的整车客户收入达55.4％,同比提升6.0pct,其中国内排名前十的业外整车客户的汇总销售额合计同比增速超过30％。受益于主要客户上汽集团、特斯拉等产销增长,加之公司积极开拓外部客户,Q2实现收入401.6亿元,同比+28.0％,环比+9.1％。

   受下游客户年降影响,公司毛利率略有波动。Q2公司毛利率12.5％,同比-0.8pct,环比-1.3pct,主要系公司主要客户年降影响。Q2期间费用率10.1％,同比-0.8pct,环比-0.6pct,主要受益于研发费用率和管理费用率同比下降。Q2对联营企业和合营企业的投资收益6.1亿,同比+78.1％,环比+45.4％,主要因下游产销增长,合联营企业均实现较好表现。Q2实现归母净利润14.1亿,同比+73.6％,环比-1.9％,对应归母净利率3.5％,同比+0.9pct,环比-0.4pct。

   华域紧抓智能电动趋势,产品加速推进产品开发和应用落地。截至今年6月底,公司新获取业务生命周期订单中,新能源汽车相关车型业务配套金额占比已超过60％。华域汽车电子分公司短距、中距、长距平台毫米波雷达产品赶抓进度,完成部分车型产品开发和量产配套,客户包括上汽集团、蔚来、奇瑞等,上半年各类毫米波雷达出货量超26万只,同比增长超75％;延锋汽饰今年4月正式发布智能座舱最新展示模型XiM23s正式发布,已经获得上汽乘用车、上汽通用、奇瑞和赛力斯等客户的业务定点;华域电动电驱动产品已向大众MEB平台和通用BEV3平台供货,150kW中高功率平台电驱动系统已获长城定点,上半年按计划已完成800V高压驱动电机产品的开发试制,将进入量产准备阶段。

   投资建议:新产品新客户的持续推进,支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化,公司有望抓住行业变革契机,加大外部客户配套比例。新业务稳步推进,挖掘新的增长点。公司2023年收入目标1650亿元,预计同比增速达4.3％,计划毛利率达14.2％以上,整体持续稳健增长。2022年公司分红比例38.5％,对应当前股价静态股息率为5.3％。预计2023-2025年归母净利润分别为76.4、85.2、94.3亿元,对应估值8.0X、7.2X、6.5X,维持"买入"评级。

   风险提示1、新能源汽车景气不及预期;

   2、原材料上涨导致盈利能力承压。