新城控股(601155):紧抓销售资金回笼,积极融资商业稳健

事项:公司公布2023年半年报,上半年实现营收417.7亿元,同比下降2.4％,归母净利润22.8亿元,同比下降24.3％。

   平安观点:多因素致业绩承压,未结资源仍旧充足:2023H1公司实现营业收入417.7亿元,同比下降2.4％,归母净利润22.8亿元,同比下降24.3％。归母净利润增速低于营收主要因:1)综合毛利率同比下降2.9个百分点至19％;2)公允价值变动收益同比减少5亿元。期末公司已售未结面积2948.6万平米,合同负债1567.9亿元,为近一年营收1.4倍,未结资源仍旧充足。

   紧抓销售资金回笼,商业地产发展良好:2023H1公司完成合同销售金额424亿元,同比下降34.9％,合同销售面积516.7万平米,同比下降21.4％。期内紧抓销售资金回笼,实现485亿元全口径资金回笼,全口径资金回笼率114％。2023H1公司实现143个大中城市、205个综合体项目布局,吾悦广场开业面积1367.1万平米,出租率95.2％。期内吾悦广场实现租金收入48.4亿元,同比增长10.1％,对公司业绩贡献逐步提高。

   积极争取债务融资,成本维持合理水平:2023H1公司完成11亿元公司债发行,综合票面利率5.65％;同时在境外发行总额为1亿美元的无抵押固定利率债券,用于偿还上半年到期本金为1亿美元的境外美元债券。期末公司整体平均融资成本6.41％;获得各大银行授信总额度合计1156亿元,其中已使用授信307亿元。

   投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS分别为1.90元、2.05元、2.15元,当前股价对应PE分别为8.0倍、7.4倍、7.1倍。公司积极争取回款融资,未结资源相对充足,商业地产发展良好,"住宅+商业"双轮驱动模式助力行稳致远,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)楼市修复不及预期风险:近期楼市成交呈现疲态,若后续购房者预期扭转缓慢、楼市修复程度及节奏低于预期,将对公司经营发展产生冲击;2)消费释放持续性不足,商业地产经营转弱风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提风险;4)资金压力加剧风险。