华域汽车(600741):业绩表现符合预期,客户结构持续优化-23年H1点评

公司23年中报业绩表现符合预期。根据半年报,公司23年H1实现营业收入769.7亿元,同比增长12.0％,实现归母净利润28.4亿元,同比增长12.8％,扣非归母净利润23.9亿元,同比增长19.0％。其中公司23年Q2实现营业收入401.6亿元,同比+28.0％,扣非前后归母净利润分别为14.1/12.1亿元,同比分别+73.6％/60.7％。23年H1乘用车行业、上汽集团的产量同比增速分别为+8.1％、-7.6％,在此背景下公司收入和业绩增速均表现不错。

   公司内部管理效率持续提升。公司23年H1毛利率、净利率和期间费用率分别为13.2/4.3/10.4％,较22年全年分别-1.0/-0.8/+0.2pct。23年H1年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7/5.3/4.6/-0.1％,其中23年Q2年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6/5.4/4.2/-0.1％,同比分别+0.0/-0.4/-0.4/+0.0％,公司内部管理效率持续提升。

   持续推进自主可控发展,客户结构持续优化。近几年公司致力于自主可控的同时,实行"有进有退"策略,做优做强核心业务。公司坚持"中性化"策略,客户结构持续优化。根据中报,2023年H1汇总口径下公司主营业务收入的55.38％来自于上汽集团以外的整车客户。截至23年6月底,公司新获取业务生命周期订单中,新能源汽车相关车型业务配套金额占比不断提升,已超过60％,公司不断优化客户结构和产品结构,为业务可持续发展拓展新的增长空间。

   盈利预测和投资建议:公司过往盈利和分红表现优秀,未来发展战略清晰,逐步形成自主可控的"智能座舱"能力和国内较强的"智能底盘"架构,同时积极开拓新能源、智能驾驶领域,为公司发展提供新动能。

   我们预计23-24年EPS至2.41/2.65元/股,我们维持公司合理价值32.54元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度下降;核心零部件供给受限;行业竞争加剧