国泰君安(601211):华安基金实现并表,投资收益明显改善-中报点评

2023年中报概况:国泰君安2023年上半年实现营业收入183.34亿元,同比-6.24％;实现归母净利润57.42亿元,同比-9.89％。基本每股收益0.61元,同比-11.59％;加权平均净资产收益率3.75％,同比-0.64个百分点。2023年半年度不分配、不转增。

   点评:1.2023H公司资管业务净收入、投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,经纪、投行、利息、其他收入占比出现下降。2.代理股票交易量市占率稳中有升,母公司代买净收入份额略有下降,经纪业务手续费净收入同比-10.29％。3.股权融资规模同比出现一定幅度下滑,债权融资规模同比保持稳定,投行业务手续费净收入同比-25.36％。4.券商资管规模持续增长,华安基金纳入合并范围,资管业务手续费净收入同比+255.88％。5.权益自营相对收益策略表现稳健,固收自营实现较好投资回报,投资收益(含公允价值变动)同比+35.89％。6.两融规模小幅增长,质押规模保持稳定,利息净收入同比-39.00％。7.境外交易及投资业务扭亏为盈,利息收入增幅明显,国际业务收入同比+27.76％。

   投资建议:报告期内公司经纪业务和股权融资业务受市场环境影响有所下滑;资管业务受华安基金并表影响手续费净收入同比大增;权益自营表现稳健、固收自营收益较好,坚定向低风险、非方向性转型,投资收益(含公允价值变动)明显改善。23H公司归母净利虽有小幅回落,但整体表现依然稳健。预计公司2023、2024年EPS分别为1.26元、1.40元,BVPS分别为16.60元、17.27元,按8月31日收盘价14.56元计算,对应P/B分别为0.88倍、0.84倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期