一心堂(002727):业绩符合预期,区域渗透持续加强

23年中报发布,业绩符合预期。公司2023年上半年实现营业收入86.76亿元,同比增长8.92％;实现归母净利润5.05亿元,同比增长20.64％;实现扣非归母净利润5.05亿元,同比增长26.94％,业绩符合预期。单季度来看,公司Q2实现营业收入42.40亿元,同比增长6.81％;实现归母净利润2.65亿元,同比增长10.99％;实现扣非归母净利润2.64亿元,同比增长12.98％。

   门店扩张有所加速,持续加强区域渗透。2023年H1公司新开/搬迁/关闭门店数量分别为531/103/65家,净增门店363家。截至2023年6月30日公司共有门店9569家,其中已取得各类医保定点门店资格的药店达9023家,占比94.29％;慢病医保门店为1193家,占比12.47％。

   公司持续加强川渝地区门店渗透,23年H1在四川省新开门店206家、在重庆新开门店50家(云南省H1新开门店122家)。截至2023年6月30日,川渝地区共有门店1837家,预计随市占率不断提升,川渝地区盈利能力将逐步改善。

   业务多元化发展,促进经营效率提升。公司23年H1持续稳健运营新零售业务,新零售业务总销售额3.78亿元(yoy+44％),其中O2O业务收入3.05亿元,B2C业务收入7397万元。个护美妆业务产品线逐步丰富,当前销售贡献仍有接近85％集中在云南省,未来公司将积极推进省外公司美妆个护产品引入及推广工作,成长空间较大。此外,公司已在多个地区共计2000多家门店开通体彩及福彩渠道销售点,为门店销售持续赋能。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为2.02/2.32/2.70元/股,对应PE11.20x/9.76x/8.40x。参考可比公司估值,我们给予公司23年18x合理PE估值,对应合理价值36.4元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。区域扩张风险;处方外流不达预期;互联网医疗分流风险