苏文电能(300982):Q2现金流显著改善,发力用电侧商业模式

事件描述

   公司披露2023年半年报,上半年实现营收12.20亿元,同比增长36.61％,归属净利润1.38亿元,同比增长28.53％。2023Q2公司实现营收6.39亿元,同比增长31.44％,归属净利润0.42亿元,同比下降35.47％。

   事件评论收入端,上半年收入增长主要来自于电力设备供应业务,该业务收入4.53亿元,同比增加221.17％,主要是公司低压电器等新增产品订单增加带动;电力工程建设服务收入6.65亿元,同比持平,我们认为可能是部分项目结算确认周期有所变化,其中储能业务预计保持高速增长。分区域来看,江苏省外收入3.72亿元,同比增加78.55％,占比超过30％,保持持续提升趋势,目前已覆盖浙江、湖南、内蒙、天津等十余个省份,而且在海外积极需求业务机会;江苏省内收入8.48亿元,同比增加23.87％,亦保持良好增长态势。

   盈利端,2023H1、Q2毛利率分别为22.82％、17.26％,同比下降2.99pct、10.96pct,毛利率下降主要系项目采购材料、分包增加使得营业成本增速高于营业收入增速。分业务来看,上半年电力工程建设、电力设备供应毛利率分别为22.78％、18.87％,同比下降1.48pct、提升1.89pct。分区域来看,江苏省内、省外毛利率分别为24.24％、19.58％,同比下降2.34pct、3.73pct。费用率方面,2023H1、Q2期间费用率分别为9.44％、9.00％,分别下降3.09pct、4.60pct;上半年销售和管理费用率均有明显改善,研发费用率同比下降1.28pct。上半年,公司公允价值变动损益0.17亿元,主要是购买理财产品公允价值变动所致;信用减值损失-0.17亿元,主要是计提坏账准备所致。最终,公司2023H1、Q2分别实现归属净利率11.33％、6.60％,同比下降0.71pct、6.84pct。

   其他财务指标方面,公司2023Q2实现经营性现金流净流入0.49亿元,Q2净现比超过1,经营质量明显改善,得益于公司加强回款管理。公司2023H1资本开支约0.74亿元,积极推动智能电气生产基地、"苏管家"平台等项目建设。

   展望下半年,公司将继续加强客户回款管理,做好业绩增速和经营质量的平衡;子公司思贝尔海纳发布"江、河、湖、海"系列储能产品,覆盖集中式和分布式场景,支撑储能业务快速发展;同时,公司发力一站式绿色充电解决方案,实现车-桩-智慧能源深度融合,有望带来新的业绩增长点。预计2023年公司归属净利润4.5亿元,对应估值16.5倍。

   维持"买入"评级。

   风险提示1、省外市场拓展不及预期;

   2、光伏、储能等新能源业务发展不及预期。