一心堂(002727):新零售布局不断完善,门店拓展提速

事件:23H1公司实现收入86.76亿元,同比增长8.92％;实现归母净利润5.05亿元,同比增长20.64％;实现扣非归母净利润5.05亿元,同比增长26.94％。23Q2单季度实现收入42.40亿元,同比增长6.81％;实现归母净利润2.65亿元,同比增长10.99％;实现扣非归母净利润2.64亿元,同比增长12.98％。

   新零售高速增长,业务布局不断完善。23H1公司新零售总销售额达3.78亿元。其中,O2O业务为主要增长引擎,销售额达3.05亿元;B2C业务完成销售7397万元。O2O业务目前已涉及全国10个省级行政区,深化线上线下融合,高效服务用户用药最后一公里。B2C业务目前已开通天猫、京东、拼多多、美团等所有主流B2C平台,云南及多个省子公司均开通了三方B2C业务。

   门店垂直渗透拓展,慢病医保扩大线下覆盖面。公司持续开展市县乡一体化垂直渗透拓展,将区域市场做深做透。23H1公司门店总数达9569家,相比22年底增加363家,其中云南省内净增加45家,省外净增加318家。Q2单季度,净增门店225家,其中云南净增16家,省外净增长209家,云南省外新开门店重点发力。此外,公司着重发展慢病医保业务,2023H1末公司慢病医保门店为1193家,慢病医保门店占连锁门店总数12.47％,覆盖市区县乡各级门店。

   盈利预测与估值建议:考虑到行业集中度提升叠加处方外流加速,公司业绩增长快,估值相对较低,预计公司23-25年利润分别为12.1/14.1/16.6亿元,对应当前市值PE为11.2/9.6/8.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:门店扩张不及预期;处方外流不及预期;行业监管风险