国博电子(688375):T/R组件龙头,防务端业绩稳健,民品开拓移动端-2023年中报点评

事件:国博电子2023年8月31日发布2023年半年度报告,公司23H1实现营收19.21亿元,同比+10.67％;归母净利润3.09亿元,同比+17.75％,扣非后归母净流润2.82亿元,同比+10.79％。

   规模效应初显,利润率抬升。公司销售毛利率31.56％,同比+0.17pct,销售净利率16.06％,同比+0.96pct。按合同产生的收入情况,T/R组件和射频模块收入18.41亿元,射频芯片收入0.65亿元,其他芯片收入0.15亿元。

   产能部分完成建设,固定资产增加。销售费用4.46百万元,同比+12.88％;

   管理费用55.15百万元,同比+48.47％,折旧与摊销费用、动燃费增加所致;

   研发费用178.95百万元,同比+1.60％;经营活动产生的现金流净额由负转正,报告期内为141.71百万元,主要销售回款增加所致;2023H1固定资产12.51亿元,23H1较22年底+92.58％。

   防务领域业绩保持稳健,民用领域积极开拓移动端市场,国博电子是国内有源相控阵雷达T/R组件和射频集成电路业务的龙头企业,在T/R组件端,公司积极推进射频组件设计数字化转型,重点围绕W波段有源相控微系统、低剖面宽带毫米波数字阵列等新领域布局下一代产品,业绩保持增长态势。

   射频模块端,公司深入4G、5G基站射频模块国产化建设,布局6G移动通信应用。射频芯片端,除4G、5G基站应用外,公司针对终端应用的射频芯片,开发完成WiFi、手机PA等产品,拓展客户实现国产替代。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年将实现归母净利润6.88/8.77/10.67亿元,对应EPS为1.72/2.19/2.67元/股。考虑到公司在相控阵雷达T/R组件行业的龙头地位和移动端产品的拓展情况,给予国博电子2023年PE估值55倍,下调为"增持"评级。

   风险提示:下游行业需求不及预期,上游原材料价格波动,公司产能建设不及预期,产品研发进度不及预期。