四方股份(601126):传统业务稳健增长,新能源业务发展加速贡献增大

公司公告上半年实现营业收入、归上净利润、扣非净利润28.69、3.55、3.55亿,同比增长20.1％、16.9％、21.3％。Q2单季度实现收入、归上净利润、扣非净利润16.9、2.1、2.1亿,分别同比增长28.1％、21.9％、27.2％。

   业绩稳健增长,报表扎实健康。公司经营规模持续扩张,新业务贡献加大,实现收入28.7亿元,同比增长20.1％,毛利率同比提升1.5pct,费用率19.6％与去年同期基本持平,整体净利率稳定在12％以上。上半年公司计提资产减值、信用减值0.62、0.13亿元,分别同比增长200％、100％,主要系存货低价损失与应收款预期信用损失。Q2公司收入16.9亿元,利润总额2.48亿元,均创单季度历史新高。期末公司在手净现金超18亿元,现金流量一直保持的很好,总体来看,公司报表一直非常健康。

   传统电力自动化业务保持持续增长。上半年公司传统电力自动化较快增长,其中输变电业务营收12.8亿,同比增加20.2％,除传统继电保护类产品外,运检、安全稳定控制等业务贡献加大。发电业务收入10.6亿,增长18.5％,除光伏等新能源业务外,火电等传统电源业务也形成增量。配用电业务营收增长2％,毛利率提升9.3pcts,主要系配电终端等产品结构优化。电力电子业务实现收入1.6亿,同比增加9.9％,毛利率提升6.4pcts,主要系SVG产品在优质客户实现突破。

   公司在电力自动化领域始终位居第一梯队,随着电网/电源行业的资产开支提速,我们预计公司电力自动化业务会稳中加速。

   新能源业务持续增长,上半年新签订单大幅增长。报告期新能源业务实现收入7.2亿,同比增涨23.5％,营收占比提升到25％,毛利率提升约3pcts主要系合同结构及交付节奏变化。上半年公司新能源配套综自系统、监控平台等中标中广核、阳光电源等多个风光储项目,新获合同额约9.1亿元,同比大幅增加52％创新高。

   预计公司新能源配套业务增长和业绩贡献都会加大。

   储能贡献加大。公司是国内最早展开储能研究应用的企业,在电力电子、系统控制上积淀深厚。报告期公司继续在pcs、系统管理、多层级控制等领域着力投入,在系统控制方面维持优势,中标多个典型项目,上半年公司储能业务收入占比达到6％,贡献也在逐步加大。

   投资建议:公司传统电力自动化业务始终保持在第一梯队,随着电力系统资产开支提速,公司传统业务增长有望提速。公司新能源配套、储能业务近几年加速发展,未来其增长与业务占比都会继续提升。调升盈利预测,维持强烈推荐评级。

   风险提示:政策调整风险,新业务扩张不及预期,电网投资不及预期。