科德数控(688305):海外业务快速增长,经营能力持续提升

事件:2023年8月28日,公司发布《2023年半年度报告》,报告期内,公司实现营业收入2.01亿元,较上年同期增长42.77％;实现归母净利润4759.35万元,较上年同期增长73.46％;实现扣非归母净利润3.22.23万元,较上年同期增长107.70％。

   机床整机发展向好,经营能力持续提升:公司2023年第二季度实现营业收入1.16亿元,同比增长44.60％,实现归母净利润2070.85万元,同比增长4.02％,实现扣非归母净利润1900.63万元,同比增长72.11％,主营业务毛利率45.44％,同比+2.42pct,销售净利率17.81％,同比-6.97pct,扣非后归母净利率为16.4％,同比+2.7pct,公司二季度收入和利润均实现良好增长,净利率下滑主要系去年非经常性损益增长较多,实际经营能力持续提升。公司上半年高端数控机床业务收入18,650.88万元,占比92.76％,同比增长51.61％,高于公司总收入增速。

   订单保持高速增长,持续推动机床国产化替代:2023年上半年,公司新增订单同比增速为93.08％,下游需求比较旺盛。新增订单中,高端数控机床占比97.18％、高档数控系统、关键功能部件等合计占比2.82％,新增订单整机复购率约40％,表明公司客户具有较强粘性。新增国内订单中,航空航天占比62.14％、机械设备占比11.75％、能源占比8.58％、兵船核电占比7.93％,汽车占比7.03％、其他如模具,学校等合计占比约2.57％,公司在航空航天、军工、民营领域正持续替代海外企业。

   新品持续研发,海外快速增长:2023年上半公司推出了新产品五轴高速桥式龙门加工中心GMC3060,并且六轴五联动叶盘加工中心、五轴铣磨复合加工中心、高效紧凑型专用卧式五轴加工中心(小翻板铣)等3款产品即将进入生产阶段,新品不断推出。2023年上半年海外订单同比增长450.21％,海外业务快速发展。

   投资建议:考虑到公司在高端机床的市场地位,以及五轴联动机床的稳定需求,我们预计公司未来3～5年有望保持较好增长。预计公司2023～2025年实现归母净利润1.0/1.5/2.2亿元,对应PE为76/50/35倍,维持"增持"评级。

   风险提示:制造业景气度恢复不及预期;行业竞争加剧;高端机床国产化替代进展低于预期。