一心堂(002727):受去年同期基数影响,2023Q2利润增长环比有所放缓

事件:2023年8月29日公司发布了2023年半年度报告,2023H1公司分别实现营收和归母净利润86.76亿元(+8.92％)和5.05亿元(+20.64％)。

   受去年同期基数效应影响,2023Q2利润增长环比有所放缓:收入端,2023H1公司实现营收86.76亿元,同比增长8.92％。其中,2023H1西南、华南、华北地区分别实现营收71.61亿元(+6.19％)、7.64亿元(+13.77％)、4.14亿元(+15.60％)。

   利润端,2023H1公司实现归母净利润5.05亿元,同比增长20.64％。其中,2023Q2公司实现归母净利润2.65亿元,同比增长10.99％。受到去年同期基数效应影响,2023Q2利润增长环比有所放缓。

   川渝地区持续快速扩张,该地区盈利改善值得期待:截止至2023H1,公司拥有门店9569家。其中,云南、川渝、广西、山西、贵州、海南分别拥有门店5269家、1837家、885家、650家、457家、397家。公司以云南为根据地,在全国范围内实现门店的稳步扩张,目前云南省外门店的数量占比已提升至45％,省外扩张逐见成效。当前,川渝地区为公司的重点扩张区域。2023H1公司新开门店531家,川渝地区新增门店高达256家,后续川渝地区门店盈利改善值得期待。

   投资建议:我们预计2023年-2025年公司的归母净利润分别为11.87亿元、13.73亿元、15.91亿元,分别同比增长17.5％、15.7％、15.8％;2023年给予公司当期PE15倍,公司2023年EPS为1.99元/股,对应6个月目标价为29.85元/股,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:门店扩张不及预期;新店盈利不及预期;药品降价风险等。