国轩高科(002074):储能表现亮眼,加快开拓国际业务

公司发布2023中期业绩公告,上半年实现盈利20.91亿元,同比增长223.75％;公司储能业务表现亮眼,国际业务加速推进,维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2023年上半年盈利同比增长223.75％:公司发布2023年中报,上半年实现营收152.39亿元,同比增长76.42％;实现盈利2.09亿元,同比增长223.75％;实现扣非盈利0.35亿元,同比扭亏为盈。根据公司中报业绩测算,2023Q2实现盈利1.33亿元,同比/环比增长312.24％/76.52％;实现扣非盈0.47亿元,同比/环比增长扭亏为盈。

   储能业务表现亮眼,海外业务提升明显:公司受益于新能源汽车和储能行业高速发展,出货量实现快速提升,上半年出货量达到约20GWh。上半年公司实现整体销售毛利率15.35％,同比提升0.93个百分点,其中23Q2毛利率12.15％,环比下滑约6.79个百分点。分产品来看,动力锂电池实现营收104.78亿元,同比增长58.56％,毛利率11.32％,同比提升5.84个百分点;储能电池实现营收41.47亿元,同比大幅增长224.33％,毛利率17.43％,同比提升70.17个百分点;输配电产品实现营收4.12亿元,同比增长27.46％,毛利率22.62％,同比提升146.13个百分点。此外,公司上半年海外业务提升明显,分地区来看,大陆地区实现营收121.77亿元,同比增长54.80％,占总营收79.91％;海外地区实现营收30.62亿元,同比大幅增长296.74％,占总营收20.09％,同比提升11.15个百分点。

   加快开拓国际业务:公司上半年新增广汽埃安、合众哪吒等多个项目定点,进入雷诺-日产-三菱联盟供应商体系并供货,成为大众汽车海外市场定点供应商。此外,公司与欧洲电池制造商InoBat、日本Edison达成战略合作,共同探索开拓欧洲市场、日本市场。

   估值

   在当前股本下,考虑新能源汽车行业增速放缓,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.51/0.86/1.16元(原预测为0.78/1.17/1.72元),对应市盈率48.1/28.2/20.9倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   公司与大众集团合作不达预期;大客户导入不达预期;技术进步不达预期;产业链需求不达预期;原材料价格波动风险。