国轩高科(002074):海外拓展有条不紊,扣非归母净利润转正

事件:8月29日,公司发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入1,523,882万元,同比上升76.42％。实现营业利润2.21亿元,同比增长314.79％;实现利润总额2.08亿元,同比增长273.26％。其中,归母净利润20,908万元,同比上升223.75％。扣非归母净利润(3,537万元)较去年大幅提升并一举转正,同比增长120.43％。

   营业收入快速增长,动力电池装机量稳定在行业前列水平。2023年上半年公司营业收入的快速增长主要受益于动力电池及储能电池的市场需求增长以及锂电池重要原材料电池级碳酸锂的价格下行。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2023年1-6月,我国动力电池累计装车量为152.1GWh,累计同比增长38.1％。据ICC统计,2023年1-6月全球储能电池产量98GWh,同比增长104％,出货量102GWh,同比增长118％。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2023年1-6月我国储能电池累计销量达31.5GWh,其中磷酸铁锂电池累计销量31.2GWh。与此同时,电池级碳酸锂(99.5％安泰科)由年初的约50万元/吨降至六月底的约30万元/吨。

   2023年上半年,公司动力电池的装机量为6.05GWh,市占率3.98％。其中,三元电池装机量为0.47GWh,市占率0.99％;磷酸铁锂动力电池装机量为5.58GWh,市占率5.37％。与此同时,公司储能业务重点布局发电侧、电网侧、电源侧和用户侧四大储能领域,持续大力开拓国内外市场。根据SNEresearch数据,报告期内,公司全球动力电池装机量6.5GWh,全球排名第九。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,报告期内,公司国内动力电池装机量6.05GWh,国内排名第五。

   持续加大研发投入,各项电池技术不断创新。公司完善了从矿产资源端、材料端(正极材料、负极材料、隔膜、电解液)、电芯及PACK,到回收端的全产业链布局,保障了自身在动力电池行业的成本优势和技术优势,并实现了电池正极材料磷酸铁锂的完全自供。目前在中国、欧非、美洲及亚太地区已初步形成五大材料基地和十四大生产制造基地布局,从研发到制造到销售再到电池回收,构建了一体化的产业链条。2023年上半年公司研发投入12.04亿元,同比增长38.49％。公司专注于动力电池和储能电池的研发与投入,新增专利技术653项,累计授权专利4672项,主持及参与标准制定共计66项。

   2023年初,公司正式获得大众汽车集团电芯测试实验室认可资质,标志着公司测试验证能力获得大众汽车集团认可,并正式进入全球领先技术管理体系。5月19日在公司第十二届科技大会上发布了自主研发的全新磷酸锰铁锂LMFP体系的L600启晨电芯及电池包,电池单体能量密度240Wh/kg,系统能量密度达190Wh/kg。目前,公司230Wh/kg磷酸铁锂电芯设计定型,已实现302Wh/kg三元电芯量产装车,系统能量密度突破200Wh/kg,360Wh/kg三元半固态电池通过严格的针刺测试,系统能量密度可实现260Wh/kg,续航里程超过1000km。处于行业领先水平。

   投资建议:受新能源车降价潮影响,动力电池终端客户需求仍在缓慢恢复过程中。重点关注动力电池板块中的非龙头企业,因新能源车整车板块竞争加剧,为控制成本,料整车厂会在现有动力电池供应商的基础之上增加备选方案以期提高利润率,应对市场环境变化。且公司在储能领域持续深耕,技术体系成熟,已实现储能电池循环达到12000次,计划积极拓展全球储能市场,成为国际一流的储能电池及储能系统解决方案供应商。我们预测公司2023～2025年归母净利润分别为9.0亿元、14.8亿元、18.8亿元,对应PE分别为54倍、33倍、26倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新能源汽车需求下降、海外政策风险、电池原材料价格变动、动力电池行业竞争加剧。