美年健康(002044):数字化促进体检业务全面转型升级,公司提质增效迎来业绩拐点

事件:2023年9月3日,公司官方宣布启动医疗健康行业AI创新创业大赛,加快推进AIGC及大模型战略落地。近期公司业已发布2023年半年报,取得亮眼业绩。

   数字化促进体检业务全面转型升级,多因素驱动公司提质增效,迎来业绩拐点。公司拥有体检大数据样本量1647万人次,覆盖全国31省、自治区和直辖市。通过公司此次开展的AI创新创业大赛,优胜团队有望与公司开展合作,共同打造基于大模型技术的智能主检系统。未来,公司通过医疗导向带来的品质驱动、以客户为中心的服务驱动、数字化运营的科技驱动、聚焦B端/C端的流量驱动、学科/项目/数字建设的创新驱动,叠加下半年体检旺季,我们认为有望继续兑现亮眼业绩。

   四大品牌协同发展,经营业绩持续提升。公司2023H1实现营收44.05亿元(+49.87％,同比,下同);归母净利润1014.47万元(+101.52％);扣非归母净利润339.13万元(+100.49％)。分品牌看,2023H1美年大健康实现营收34.40亿元(+45％),占比78％;慈铭奥亚9.07亿元(+71％),占比21;美兆0.59亿元(+127％),占比1％,高端品牌美兆增速最快,驱动公司业绩稳步提升。公司在疫情期间持续优化内部治理,优化销售体系等,期间费用率大幅下降,2023H1实现销售费用率23.94％(-3.58pp),管理费用率8.49％(-3.72pp),带来利润率大幅提升,公司毛利率37.15％(+17.68pp),净利率1.25％(+25.29pp)。

   客户结构优化,步入量价齐升良性发展通道。截至23H1,公司旗下经营的体检中心为608家,其中控股体检中心293家,参股体检中心315家。从客户结构看,个检营收占比有所提升,团检和个检客户占收入比分别为77％和23％(去年同期为76％和24％)。从体检量看,2023H1,公司总接待体检人次约1244万人(含参股体检中心),同比增长1.58％,其中控股体检中心总接待人次约695万人(+36％)。从体检价看,2023H1公司体检客单价为594元,同比增加79元,同比增长16％。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司门店盈利能力和经营效率的提升,利润率提升显著,及参股变控股的预期,我们维持公司2023-2025年归母净利润6.37/9.24/12.66亿元,对应当前市值的PE分别为42X/29X/21X,维持"买入"评级。

   风险提示:客单价提升或不达预期的风险;并购整合或不达预期风险;医疗纠纷风险;政策不确定性风险等