钧达股份(002865):电池片盈利显著提升,N型技术优势领先行业

公司发布2023年半年报,盈利同比增长250％。公司光伏电池片业务量利齐增,TOPCon电池研发技术行业领先,N型产能快速扩张;维持增持评级。

   支撑评级的要点2023年上半年盈利同比增长250％:公司发布2023年半年报,实现营业收入94.21亿元,同比增长112.83％;实现归属于上市公司股东的净利润9.56亿元,同比增长250.23％,扣非盈利9.33亿元,同比增长1470.75％。

   电池片出货快速增长,盈利能力显著提升:2023年上半年,公司实现电池片出货11.4GW(P型4.84GW,N型6.56GW),同比增长181％;据InfoLink统计,2023年上半年行业排名前五电池厂商N型TOPCon电池累计出货约10.5GW左右,公司N型TOPCon电池出货排名行业第一。随着公司N型电池出货占比提升,公司盈利能力显著提升。上半年公司子公司捷泰新能源实现净利润10.23亿元,我们测算上半年公司电池片单瓦净利为0.09元/W,相比2022年盈利水平显著提升。

   TOPCon电池研发技术行业领先:公司持续开展TOPCon2.0产品升级迭代。产品提效方面,公司实现LPCVD技术改进以及SE技术的量产导入,将TOPCon电池量产效率从25％左右提升至25.5％以上;非硅降本方面,公司通过降低银浆用量、图形优化以及印刷技术改进等方面,进一步降低TOPCon电池非硅成本,持续保持行业领先;技术预研方面,公司添加优化技术后的TOPCon电池实验室测试效率达26.21％。

   N型电池产能快速扩张:公司加快N型新增产能建设速度,2023年上半年公司滁州二期年产10GW项目、淮安一期年产13GW项目成功投产,淮安二期年产13GW项目提前开工建设。

   估值在当前股本下,结合公司半年报及行业供需情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至11.01/14.80/16.80元(原预测2023-2025年每股收益为8.62/10.92/12.39元),对应市盈率9.1/6.8/6.0倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险光伏政策风险;海外贸易壁垒风险;产品价格竞争超预期;下游扩产需求低于预期;技术迭代风险。