四方股份(601126):业绩符合预期,各项业务稳步增长-2023年半年报点评

事件概述:2023年8月30日,公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收28.69亿元,同比增长20.05％;实现归母净利润3.55亿元,同比增长16.91％;实现扣非净利润3.55亿元,同比增加21.27％。23H1公司毛利率为36.10％,同比增加1.51pcts;净利率为12.40％,同比减少0.31pcts。分季度来看,公司2023Q2单季度营收为16.92亿元,同比增加28.10％;归母净利润为2.13亿元,同比增长21.91％。23Q2公司毛利率为35.37％,同比增加1.84pcts;净利率为12.62％,同比减少0.64pcts。

   各项业务稳步发展,业务毛利有所提升。23H1分业务拆分:1)输变电保护和自动化系统业务订单量稳步增长,业务收入12.78亿元,同比增长20.22％,毛利率为48.76％,同比增加1.22pcts;2)发电与企业电力系统业务收入10.6亿元,同比增长18.47％,毛利率为28.8％,同比减少0.02pct;3)配用电系统业务收入2.36亿元,同比增长1.89％,毛利率为24.22％,同比增加9.25pcts;4)电力电子应用系统业务交货合同额增加,营收为1.62亿元,同比增长9.9％,毛利率为19.2％,同比增加6.37pcts。

   三大领域持续开拓,市场份额稳步上升。1)智能电网领域:23H1公司持续深耕电网,营业收入稳定增长,盈利能力持续提升。23H1公司在技术上实现储能、控制技术、集控系统方面突破,中标河南、深圳等多地项目。2)智慧发电及新能源领域:公司紧抓行业发展周期,重点开拓新能源市场,持续加强产品创新,快速扩大业务规模。受益于清洁能源的快速建设,公司持续扩大重点客户的市场占有率,新签合同额同比大幅增长。3)智慧用电领域:公司能提供完整的智慧用电产品和解决方案,提升客户的电气化、智慧化、数字化水平,并中标多个国内外项目,在企业电力、综合能源市场持续取得突破和提升。

   公司产品紧跟能源需求,保持前瞻领域持续投入。23H1公司持续加强技术研究和产品研发。1)一二次融合配电产品:持续积极开拓市场,配电一二次融合产品在南方电网保持领先地位,在国家电网重点省区持续中标。2)电力电子产品:SVG产品竞争力不断增强,市场占有率稳步提升;新型多重化大容量电流源型制氢电源,已完成产品型式试验认证,核心效率指标业内领先。3)储能产品:高安全液冷储能PACK及系统产品、智能工商业一体柜完成新品开发;中标"火电+储能"联合AGC调频储能系统集成项目,实现火储联合调频场景突破。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为62.05、75.52、92.81亿元,对应增速分别为22.2％、21.7％、22.9％;归母净利润分别为6.72、7.95、9.55亿元,对应增速分别为23.6％、18.3％、20.2％,以9月5日收盘价作为基准,对应2022-2024年PE为19X、16X、13X。维持"推荐"评级。

   风险提示:政策变化风险;原材料价格波动风险。