大参林(603233):业绩稳健增长,持续深耕细作

事件:2023年8月30日,公司发布2023年中报,2023年上半年公司实现营业收入119.92亿元,同比增长23.37％;归母净利润9.17亿元,同比增长28.46％;扣非归母净利润8.98亿元,同比增长27.48％。2023Q2单季度公司实现营业收入60.45亿元,同比增长19.85％;归母净利润4.21亿元,同比增长27.49％,扣非归母净利润4.01亿元,同比增长29.82％。

   点评业绩稳健增长,非药品增长良好分业务看,2023H1,公司零售业务实现收入102.26亿元,同比增长16.46％,主要得益于不断扩大的直营门店数量以及次新店和老店的内生增长,零售业务毛利率39.39％,同比下滑0.5pct;加盟及分销业务实现收入14.74亿元,同比增长124.70％,加盟业务的快速增长主要系公司利用直营式加盟店的特点及优势,在弱势区域迅速布局直营式加盟店,不仅贡献毛利润及净利润规模,而且进一步提升公司的销售规模。分品类看,2023H1非药品类实现收入16.82亿元,同比增速达28.08％,主要来源于消费者保健及健康意识的提升。

   持续省外扩张,各地区稳步增长2023H1公司净增门店1944家,其中新开门店610家,收购门店362家,加盟店1080家,截止2023年6月底,公司门店总数达11989家。公司深耕华南地区,积极实施省外扩张战略,2023H1华南地区净增门店885家,门店总数达7885家;东北华北西南及西北地区取得了较高的增速,营业收入增速达72.14％,净增门店665家,门店总数达1647家。

   积极承接处方外流,对接门诊统筹公司顺应处方外流之大趋势,积极争取双通道以及门诊统筹定点门店资格,截止2023年6月底,公司DTP门店209家,获得各类医保统筹报销资格的门店1449家,其中接入门诊统筹的门店745家,双通道门店554家(门诊统筹和双通道门店数量有部分重叠)。

   盈利预测与评级公司加速省外扩张,毛利率有望受益于非药品类高速增长小幅提升。根据公司2023年中报业绩情况,2023-2025年营业收入预测维持266.43/327.39/403.17亿元,归母净利润预测由13.09/16.22/19.81亿元上调至13.57/17.14/19.98亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:产品集中风险;成本增加风险;门店拓展不及预期