钧达股份(002865):TOPCon盈利良好,淮安二期出片

事件描述

   钧达股份发布2023年半年报,2023H1公司实现收入94.21亿元,同比增长112.83％;归母净利9.56亿元,同比增长250.23％;其中,2023Q2实现收入54.54亿元,同比增长128.17％,环比增长37.47％;归母净利6.02亿元,同比增长139.48％,环比增长69.93％。

   事件评论Q2业绩拆分来看,perc持续满产,P型电池出货2.5GW,随着滁州二期10GW、淮安一期13GW项目投产,公司N型出货提升至4.1GW(Q1为2.5GW)。2023年上半年,行业排名前五电池厂商N型TOPCon电池累计出货约10.5GW左右。公司N型TOPCon电池出货6.56GW,排名行业第一。盈利方面,perc环比几乎持平,N型在高溢价下盈利提升明显。

   公司重视研发,钧达在TOPCon1.0产品率先量产基础上,不断加大研发投入,持续开展TOPCon2.0产品升级迭代。公司TOPCon2.0产品在电池转换效率、非硅成本、产品尺寸等方面均有较大提升。产品提效方面,公司实现LPCVD技术改进以及SE技术的量产导入,将TOPCon电池量产效率从25％左右提升至25.5％以上;非硅降本方面,公司通过降低银浆用量、图形优化以及印刷技术改进等方面,进一步降低TOPCon电池非硅成本,持续保持行业领先;尺寸优化方面,公司以市场需求为导向,积极探索TOPCon电池的大尺寸化,率先推出210mm大尺寸TOPCon电池。

   技术预研方面,公司持续开展TOPCon电池提效升级技术储备,对新技术持续研发试验。

   经中科院电工所太阳能光伏发电系统和风力发电系统质量检测中心认证,公司添加优化技术后的TOPCon电池实验室测试效率达26.21％。下一步,公司将继续加强新技术的产业化研究,促进公司TOPCon电池产品的持续升级迭代。

   展望后续,公司淮安一期13GWTOPCon电池已经满产,二期13GW在2023年8月29日实现首线出片,较此前预期加速,公司N型电池产能已达44GW。公司全年N型出货预计达23GW,P型出货预计达9GW。TOPCon电池盈利情况良好,全年溢价亦有望维持0.05-0.1元/W左右水平。随着TOPCon电池出货占比增加,公司盈利有望逐步提升。

   我们预计公司2023年、2024年有望实现归母净利润25、31亿元,对应PE分别为9倍7倍。

   风险提示1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。