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一心堂(002727):上半年盈利能力稳健提升,门店数持续扩张

华安证券   2023-09-07发布
事件

   一心堂发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入为86.76亿元,同比+8.92%;归母净利润为5.05亿元,同比+20.64%;扣非归母净利润为5.05亿元,同比+26.94%;经营性现金流量净额为6.82亿元,同比+8.99%。

   9月1日一心堂发布公告,其全资子公司上海鸿翔一心堂药业有限公司,拟以不超过8665万元收购上海康君阁大药房连锁有限公司43家门店资产及其存货。

   事件点评

   二季度盈利能力稳步提升,成本管理逐渐改善

   公司第二季度营业收入为42.40亿元,同比+6.80%,归母净利润为2.65亿元,同比+10.88%;扣非归母净利润为2.64亿元,同比+12.82%。公司二季度和上半年收入和利润稳定增长。

   23H1公司整体毛利率为33.56%,同比-1.11个百分点;销售费用率为23.37%,同比-1.93个百分点;管理费用率为2.48%,同比-0.03个百分点;研发费用率为0.05%,同比个+0.03百分点;财务费用率为0.23%,同比-0.39个百分点。公司上半年成本管理效率进一步优化。

   公司门店数保持扩张,上半年新开业门店531家

   2023H1公司零售营收64.57亿元,同比+2.21%。截至2023年上半年,公司拥有直营门店共计9569家,门店总数净增加363家,其中新开业门店数531家。云南省门店5269家,新开122家。云南省外门店4300家,其中川渝区域新开256家。公司在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过1800家。公司重点发展区域在西南、华南地区,同时兼顾华北地区的门店发展,未来公司战略将逐步着眼于全国市场。

   医保资质门店占比持续提升,上半年医保门店净增加569家

   2023年上半年,公司积极争取达标门店的医保资质申报,持续提升医保资质门店占比。截至2023年6月30日,公司9569家直营连锁门店中已取得各类"医疗保险定点零售药店"资格的药店达9023家,较上年年末净增加569家医保门店,同比上年同期净增加942家医保门店,同比+4.4%。报告期内公司医保刷卡销售占总销售的43.83%。

   新零售业务发展较快,上半年销售超3亿元

   公司2023H1新零售总销售额为3.78亿元,其中O2O业务完成销售3.05亿元,业务目前已涉及全国10个省级行政区。B2C业务完成销售7397万元。业务目前已开通天猫、京东、拼多多、美团等所有主流B2C平台,云南及多个省子公司均开通了三方B2C业务。公司将继续从业务数字化、供应链打造、业务融合等多个方面加大对于新零售业务的支持和投入,保持新零售业务的高速增长。

   投资建议:维持"买入"评级

   根据公司发布的半年报,我们更新盈利预测。

   我们预测,公司2023~2025年收入分别200.55/233.75/271.95亿元,分别同比增长15.1%/16.6%/16.3%,归母净利润分别为11.55/13.61/16.02同比增长14.4%/17.8%/17.7%,对应估值为11X/10X/8X。维持"买入"评级。

   风险提示

   行业管理政策变化、市场竞争加剧、门店租赁房产不能续租等。

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