四方股份(601126):电网侧二次设备龙头,发电侧带来新机遇-首次覆盖报告

本报告导读:公司是电网二次设备龙头,电网侧业务稳健成长,同时新能源为公司发电侧业务带来新增量,公司形成电网侧+发电侧双轮驱动模式,首次覆盖,给予"谨慎增持"评级。

   投资要点:首次覆盖,给予"谨慎增持"评级:四方股份公司是国内电力二次设备龙头企业,同时新能源建设带动公司发电与企业电力系统下游需求快速增长。预计23-25年公司营收分别为63.85/83.71/111.69亿元,同比增长25.7％/31.1％/33.4％。基于审慎性原则并考虑公司电网侧业务与发电侧业务稳健成长,给予公司对应2023年21.15xPE,对应目标价为17.26元,首次覆盖,给予"谨慎增持"评级。

   电网投资加快,推动主网架与配电网结构性成长。在"十四五"期间,我国的电网投资规模有望达到3万亿元,公司将持续受益于电网投资的增长,业绩持续向好。主网侧用电缺口与大基地发电外送需求促进投资增加;配网侧用户需求与分布式发电促进投资增长。

   公司二次设备龙头地位稳固,充分受益电网投资上行周期。输变电保护和自动化系统是公司的核心业务,该领域产品市占率稳居国内前列。同时配用电领域产品布局全面,有望充分受益投资增加。

   发电侧重点开拓新能源市场,传统能源业务稳定。新能源行业有望维持高景气,公司不断扩大海内外新能源业务布局,提供并网友好、自主可控的场站一体化解决方案。同时传统电源业务整体持稳,储能方面持续聚焦技术创新,加速市场突破。

   风险提示:新能源新增装机不及预期;储能建设进度不及预期;电网建设进度不及预期。