苏文电能(300982):Q2利润有所放缓,光储充全面布局

事件:公司2023年H1实现营收12.20亿元,同比增长36.61％;归母净利润1.38亿元,同比增长28.53％;扣非归母净利润1.19亿元,同比增长26.00％。点评如下:Q2收入利润环比有所放缓,省外业务高增长。分季度看,2023年Q1、Q2单季度营收分别同增42.79％、31.44％;Q1、Q2单季度归母净利润分别同比+127.64％、-35.47％。分产品看,电力工程建设服务、电力设备供应分别实现营收6.65、4.53亿元,分别同增0.65％、221.17％。分地区看,中国江苏省内、省外实现营收8.48、3.72亿元,分别同增23.87％、78.55％。

   毛利率下降,净利率下降,经营性现金流改善。毛利率方面,2023年H1公司毛利率下降2.99个百分点至22.82％,其中,电力工程建设服务毛利率下降1.48个百分点。期间费用率方面,2023年H1公司期间费用率下降3.09个百分点至9.44％。其中销售费用率下降0.57个百分点至1.81％;管理费用率(含研发费用)下降2.54个百分点至7.63％;财务费用率上升0.02个百分点至0.003％。23年H1计提资产+信用减值损失共计0.20亿元,减值同比增加0.09亿元,同增76.12％。净利率方面,公司23年H1净利率下降0.60个百分点至11.41％。ROE同比减少2.66个百分点至4.43％。经营现金流净流出2.11亿元,较上年同期净流出减少1.52亿元,主要是本期加快结算收款;其中收现比同升9.69个百分点至82.11％,付现比同降17.41个百分点至114.02％。

   储能和充电桩行业政策持续加码,公司积极布局一站式电能服务。国内市场,新能源强制配储政策、电网侧独立储能模式的推进以及用户侧工商业储能收益的提升,从政策和市场两方面推动我国储能进入发展期。2023年6月份,苏文电能重磅推出储能系列产品,思贝尔海纳储能科技有限公司是苏文电能旗下子公司,拥有大容量集中式储能系统、中容量分布式储能系统、小容量分布式储能系统、高功率升压变流系统产品,持续打造精细化控制、柔性传输等高性能产品,旨在为用户提供高安全性、高经济性新能源储能解决方案。

   今年以来,国家层面持续加码充电桩发展相关政策。在此背景下,充电桩始终保持高增速。据中国充电桩网统计,2021年至2026年为充电桩行业快速成长期,预计2026年国内充电设施保有量达1766万台,市场规模将超过2000亿元。公司电能侠-光充服务站围绕四大设备—光伏、充电桩、储能、换电站,两大系统—充电平台与场站能量管理系统平台,提供一站式的绿色充电解决方案。基于EPCOS能力,实现车-桩-智慧能源深度融合。

   盈利预测与评级。电网投资空间较大,市场化程度加深,作为电力EPCO一站式服务商,公司全产业链模式优势明显。我们预计公司23-24年EPS分别为1.75和2.27元,给予2023年27-28倍市盈率,合理价值区间47.25-49.00元,维持"优于大市"评级。风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。