佳发教育(300559):1H23归母净利润0.9亿增26.1％,AI产品持续推进

公司发布2023年半年报。1H23实现收入3.05亿元,同比增加23.62％;

   归母净利润8823.99万元,同比增加26.10％;扣非归母净利润8572.93万元,同比增加23.88％;摊薄EPS0.22元,加权平均净资产收益率8.21％,每股经营性现金流0.23元。公司2Q23收入2.37亿元,同比增加52.98％;归母净利润8475.61万元,同比增54.52％。

   简评及投资建议。

   1.财务数据分析:2Q23收入2.37亿元,同比+52.98％1H23收入3.05亿,同比增加23.62％。①业务结构:教育考试标准化考点产品及整体解决方案收入2.31亿同比+28.37％,占比75.63％;智教育考试标准化考点产品及整体解决方案收入0.50亿同比+4.33％,占比16.28％。标考产品带动增长。②地区结构:东北地区收入0.21亿同比-0.95％,占比6.86％;华北地区收入0.32亿同比+12.08％,占比10.43％;华东地区收入0.50亿同比+1.17％,占比16.33％;华南地区收入0.22亿同比-44.16％,占比7.11％;华中地区收入0.49亿同比+4.39％,占比16.08％;西北地区收入0.34亿同比+215.60％,占比11.14％;西南地区收入0.98亿同比+90.15％,占比32.05％。③2Q23:收入2.37亿元,同比+52.98％。

   2Q23毛利率53.74％同比-4.80pct。①1H23:毛利率53.08％,同比下降3.27pct。

   ②产品结构:1H23教育考试标准化考点产品及整体解决方案毛利率57.30％,同比下降2.40pct;教育考试标准化考点产品及整体解决方案毛利率42.82％,同比下降0.21pct。③地区结构:1H23东北地区毛利率42.28％,同比下降8.92pct;华北地区毛利率60.21％,同比下降3.12pct;华东地区毛利率50.65％,同比下降4.22pct;华南地区毛利率49.84％,同比下降0.65pct;华中地区毛利率60.48％,同比下降7.28pct;西北地区毛利率54.92％,同比增加1.79pct;

   西南地区毛利率50.68％,同比增加0.51pct。④2Q23:毛利率53.74％,同比降4.80pct。

   2Q23期间费用率同比减3.7pct。①1H23:期间费用率22.47％,较1H22下降1.27pct;销售费用率10.70％,较1H22下降0.55pct;管理费用率7.47％,较1H22提升0.16pct;财务费用率-2.79％,较1H22提升0.17pct;研发费用率7.08％,较1H22下降1.04pct。②2Q23:期间费用率15.07％,较2Q22下降3.66pct。销售费用率7.21％,较2Q22下降1.26pct;管理费用率4.90％,较2Q22下降1.04pct;财务费用率-1.59％,较2Q22提升0.75pct;研发费用率4.55％,较2Q22下降2.11pct。我们判断费用率优化主因公司收入迅速增长。

   2Q23公司归母净利润8475.61万元,较2Q22增54.52％。

   盈利预测和估值。我们预计公司23-25年总收入分别为6.9、9.5、13.2亿元,同比分别为+66.7％、+38.5％、+38.6％;利润分别为1.7、2.4、3.2亿元,同比为+148.7％、+38.4％、+34.2％;EPS分别为0.43、0.59、0.80元。参考可比公司,考虑到公司核心产品始终处于行业领先水平,疫后有望迎来爆发式增长,给予公司2023年45-50倍PE,计算每股合理价值区间19.32-21.46元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示。政策延期风险,行业依赖程度较高风险,技术研发风险。