国轩高科(002074):出货稳步增长,海外、储能占比提升-2023年中报点评

事件描述

   国轩高科发布2023年中报,2023H1收入152.39亿元,同比增长76.42％,归母净利润2.09亿元,同比增长223.75％,扣非净利润0.35亿元,同比增长120.43％。其中2023Q2收入80.62亿元,同比增长70.74％,环比增长12.3％;归母净利润1.33亿元,同比增长312.24％,环比增长75.0％;扣非净利润0.47亿元,同比增长125.43％,环比扭亏。

   事件评论

   拆分2023H1来看,公司实现动力、储能电池出货20GWh左右,同比增长80％左右,超越行业增长。其中动力电池收入104.8亿元,同比增长58.56％,预计出货14GWh(包含3GWh左右的小动力);储能收入41.5亿元,同比增长224.33％,预计出货在5.5-6GWh,实现高速增长。同时可以看到公司海外业务收入达到30.6亿元,同比增长296.74％,海外布局取得积极进展,预计出货3-4GWh,除塔塔放量外,Rivian、Vinfast、易捷特等也有显著增量。此外,公司2023H1的输配电、其他业务分别实现收入4.1、2.0亿元,同比增速分别为27％、-53％。

   拆分2023Q2来看,预计公司动力、储能电池出货量有所改善,环比增长有望实现20％-25％;毛利率预计在11％-12％,环比有所下降,原因一是产品价格有所下行,预计2023Q2环比下降10％左右;二是碳酸锂价格回落使得宜春自供收益减少,预计2023Q2宜春碳酸锂自供2500吨左右,环比基本持平,成本下降到20万以内,但市场均价也有回落。

   期间费用方面,2023Q2公司财务费用为-3亿元,预计汇兑收益3.5-4亿元(2023H1公司披露汇兑净收益3.96亿元),不过即使不考虑汇兑,公司期间费用率也从17.0％下降到14.5％,呈现改善趋势。此外,公司资产减值0.4亿元、信用减值1.02亿元。

   展望来看,公司客户布局继续积极推进,国内新增广汽埃安、哪吒等定点,海外收入高增,在上半年已经取得积极突破,未来伴随公司产能扩张尤其是北非、美国的产能落地,公司有望持续兑现成长。盈利方面,随规模增大,公司费用率有望改善,同时公司一体化布局仍在加码,包括宜丰国轩碳酸锂投产、正负极逐步提高自供率等。综合来看,预计公司2023年归母净利润4.9亿元。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、整车降价压力向上游传导风险;

   2、动力电池行业需求不及预期风险。