信德新材(301349):多因素影响下盈利短期承压,推进一体化产能布局

事件:公司发布23年半年报,23H1实现营收3.5亿元,同比下降19.1％;归母净利润0.2亿元,同比下降72.0％;扣非净利润0.03亿元,同比下降95.6％。其中,23Q2公司营收1.9亿元,同比下降32.1％,环比增长22.3％;归母净利润-0.06亿元;扣非净利润-0.15亿元。

   公司下调中低温产品价格,高成本库存也影响公司盈利。23H1公司业绩下滑的主要原因在于:1)下游需求减弱,产品竞争加剧,公司对中低温产品价格大幅下调,以保障市占率。2)23Q2原材料价格环比下降30-40％,但是由于23Q1主副产品的需求较弱,形成了成本较高的库存,23Q2主副产品成本下降幅度体现不明显。3)产成品减值影响,中低温包覆材料价格下降幅度较大,公司根据报告期后的市场价格对库存产品计提存货跌价准备1997万元。

   新产能逐步落地,一体化是未来趋势。23H1公司负极包覆材料产量2.3万吨,产能4万吨/年,产能利用率115.6％,在建产能1.5万吨/年。公司年产3万吨碳材料产业化升级项目一期已顺利投产,后续公司将向重点布局能耗成本低、自动化程度高的"一体化产能",巩固和提升领先优势。

   后续展望:1)下半年随着新能源行业快充、超充电池需求的快速增长,有望通过产能利用率提升,逐步改善公司的盈利水平。2)公司将积极关注快充技术的持续迭代,加大新品研发力度,保证核心技术优势和先发优势,我们预计市占率仍有提升空间。

   盈利预测:考虑到行业竞争加剧,公司下调中低温产品价格,我们下调公司23-25年营业收入至10.2、18.3、25.2亿元(之前23-24年预测值分别为13.2、16.2亿元),下调公司23-25年归母净利润至1.1、2.3、3.1亿元(之前23-24年预测值分别为3.1、4.0亿元),对应23-25年PE为41、19、14倍。考虑公司中高端产品具备技术优势;成都昱泰区域成本优势明显,保障中低端产品的盈利水平,我们预计公司后续可以实现降本增效,维持"增持"评级。

   风险提示:出货量不及预期,成本下降不及预期等。