永辉超市(601933):季度收入回落,扣非归母减亏

公司发布2023年中报,上半年实现营业收入420.3亿元,同比下降13.76％;实现归母净利润3.74亿元,去年同期为亏损1.12亿元,扭亏转正;实现扣非归母净利润9933万元,同比增长5.56％。单二季度实现营业收入182.3亿元,同比下降15.18％,归母净亏损3.30亿元,同比减亏2.83亿元,扣非归母净亏损5.19亿元,同比减亏1515万元。

   事件评论二季度收入降幅略有扩大,毛利率有所提升,经营性利润同比基本持平。受制于阶段性居民消费趋于谨慎,公司谨慎开新店,上半年新增门店4家,同时主动淘汰长期亏损门店,上半年关闭超市门店29家,截至报告期末共有门店1008家,门店优化调整使得Q1/Q2营收分别同比下降12.63％、15.18％。主要品类中,食品用品类实现收入219.65亿元,同比下降10.1％,降幅相对更小,毛利率同比增加2.46个百分点至19.09％;生鲜及加工类实现收入170.91亿元,同比下降18.24％,或由于相较去年同期,疫情囤货需求降低,但毛利率亦提升0.55个百分点至13.22％,综合带动上半年公司整体毛利率增加1.64个百分点至21.99％。费用端来看,二季度销售费用率提升2.13个百分点至19.88％,主要由于职工薪酬和折摊费用相对刚性,分别同比下降7.1％、5.6％;管理/研发/财务费用率分别同比+0.05、-0.03、+0.04个百分点。以上综合使得经营性利润((毛利额-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用)为-6.61亿元,同比基本持平;二季度扣非归母净利润同比减亏1515万元;加上非流动资产处置损益、政府补助等非经常性损益,二季度归母净利润同比减亏2.83亿元。

   线上业务和自有品牌表现亮眼。上半年,线上业务营收79.2亿元,同比增长4.4％,占比全渠道主营收入的18.7％,相较2022年提升约1个百分点,得益于品类结构优化及供应链效率提升,商品毛利率为近3年最高。报告期内,"永辉生活"自营到家业务已覆盖946家门店,实现销售额40.6亿元,日均单量29.5万单,月平均复购率为48.9％;第三方平台到家业务已覆盖922家门店,实现销售额38.6亿元,同比提升10.9％,日均单量19.7万单。公司通过构建供应链合作生态不断发力自有品牌,上半年自有品牌供应链共引入了60多家具备种植基地、创新研发的源头供应商,其中形成战略合作的供应商34家,助力上半年自有品牌销售额达19.5亿元,占比4.64％,同比增长15.2％,借力线上渠道实现双位数增长,在线上业务的销售额占比达到22.5％。

   投资建议:当前公司处于业务转型升级期,相较门店扩张而言更加注重内部的供应链和科技中台建设,如果业务优化进展顺利且能反映到店效的实际提升,则公司有望重启复制扩张,从而提振业绩和估值。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.63、4.53和8.71亿元,对应2023年PS估值为0.32倍,给予"买入"评级。

   风险提示1、居民消费信心持续偏弱;

   2、新业态出现加剧行业竞争。