信德新材(301349):西南地区拓展产能布局,充分受益快充趋势-更新报告

受产业链去库存影响,二季度利润承压

   2023年上半年,公司营收和归母净利润同比下降,营收和利润下降主要系:1)下游市场需求不及预期:23年上半年电池厂和负极厂商多以消化库存为主,负极包覆材料市场需求阶段性下滑;2)降价低温产品争取市场份额:中低温负极包覆材料市场竞争加剧,公司积极调整价格争取市场份额;3)消化高价库存:2022年四季度和2023年一季度原材料价格处于高点,由于一季度产品需求弱,导致形成部分成本较高的库存,以至于二季度主副产品仍维持较高成本;4)产成品减值影响:中低温负极包覆材料销售价格下降幅度较大,前期库存成本较高,公司对库存产品计提了存货跌价准备1997.01万元。

   受益快充行业趋势,公司有望继续放量

   快充车型比例持续提升预计将进一步拉动负极包覆需求,公司有望持续放量。在产品竞争力方面,公司是负极包覆材料行业龙头,积累了四大类、十余种不同品类的负极包覆材料产品,并有效保证产品质量稳定性。在产能建设方面,位于大连生产基地的奥晟隆和信德碳材料两家公司现有产能共4万吨,位于成都彭州生产基地的成都昱泰现有产能1.5万吨,预计在下半年改造完成之后达到3万吨的产能,合计达到总产能7万吨,公司产能规模优势明显,出货量有望持续高增。

   深化上游原材料布局,布局云贵川加强客户黏性

   公司持续推进业务条线建设,成功收购成都昱泰新材料公司。成都昱泰已实现小批量供货,且2023年5月已实现当月盈利,具有良好的业绩潜力和成长性。收购成都昱泰使公司在原材料端进一步保供、保量、保质、保价并在西南地区建立先发优势和排他优势,形成供应端的协同效应,提高市场占有率。公司已经形成依托大连长兴岛、成都彭州南北两大产研制造基地的布局,进一步强化供应链保障体系,有效提升对云贵川区域下游客户的响应速度和服务质量,构建了显著区位优势。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"增持"评级。锂电负极包覆龙头,一体化扩产强化龙头地位。考虑到原材料上涨影响盈利能力。考虑到产业链去库存以及中低温市场竞争加剧,我们下调公司23-25年盈利预测,预计23-25年归母净利润为1.05、2.51、3.47亿元(23-25年下调前分别为2.53、3.63、4.94亿元),对应EPS为1.03、2.46、3.40元/股,当前股价对应的PE分别为42、18、13倍。维持"增持"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧,原材料价格上涨,800V超充车型渗透不及预期。