上海沿浦(605128):23Q3业绩预增,看好成长持续性

事件:公司公告2023年前三季度业绩预增,1)23年Q1-3实现归母0.62亿元、同比+72.5％,扣非归母0.56亿元、同比+89％。2)对应23Q3单季度归母0.30亿元、同比+2.5倍、环比+46％,扣非归母0.27亿元、同比+2.4倍、环比+45％。

   23Q3业绩预增、符合预期,估计毛利率同环比明显提升。我们估计Q3单季度利润率有望再超预期,除了关注Q3业绩同环比高增,还需要重视接下来高增的可持续性:1)Q4,比亚迪、问界等关键客户上量刚起步,尤其问界M7订单持续超预期,公司独供问界M7座椅骨架,我们估计单车配套价值较高、弹性拉动较大;

   2)明年,精密零部件的成长性不容小觑,包括比亚迪门锁项目、铁路专用集装箱项目、问界M9安全系统和底盘高度传感器的部件等项目,基本均在明年明显上量。

   看好公司业绩高增的确定性及产品开拓的预期差。公司作为具备更好技术实力、更快响应能力的国内自主座椅骨架供应商能够率先把握行业国产替代机遇。目前,公司新接项目以全套骨架为主、ASP有望从百元增至千元,在手订单累计超百亿,正逐步兑现。此外,公司重点围绕核心的精密模具、精密冲压/注塑/焊接等技术把握其他国产替代机遇,持续开拓包括汽车电子产品在内的新产品。目前,已获得比亚迪门锁、铁路专用集装箱项目定点,新产品有望从明年起贡献明显增量,成为公司新成长亮点。

   投资建议:公司发展既有可预见的高成长也有超预期的惊喜。考虑到公司汽车座椅骨架自主龙头的地位、且正处于新成长阶段的起点,后续有望开拓更多新产品、超预期的新增量将拉高业绩增速预期、进而催化估值,我们维持公司2023-2025年归母净利预期1.18亿、2.04亿、3.11亿元,增速+158.4％、+72.6％、+52.6％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。