国轩高科(002074):德国基地首款电池下线,助力拓展海外市场-重大事项点评

事项:

   公司于9月16日在哥廷根举办其德国工厂首款电池下线仪式。仪式中获悉1.电池成功下线公司于德国基地的首条自动化电池pack产线已正式运行,整线自动化率已超过70％70％,其中模组工序阶段超过80％。2.产品应用包括商用车电池、储能系统电池和乘用车电池应用领域。3.产能规划哥廷根工厂总计产能规划为20GWh,预计分四期完成。至2024年中,工厂实际产能预计达到5GWh。4.预估产值:上述产能全部实现后,预计可达成年产值20亿欧元。

   评论:

   哥廷根工厂产线完备,稳步推进"德国制造"。在企业合作方面德国基地目前与5家企业签订合作协议,合作方向涵盖电池材料及产品开发、车用及储能产品供应等方面。具体而言,公司与巴斯夫中国进一步达成电池材料相关合作;

   与瑞士ABB集团达成电池产品供应及技术研发方面合作,ABB自动化产品将支持公司于欧洲、美国新建工厂;与Ebusco达成储能电池系统开发与生产及风光储项目开发方面合作;与Ficosa及Idneo就智能移动储能充电车、电池银行、电池回收、BMS及大数据工程联合开发等方面建立合作。在公司下游客户端,欧洲订单接收量可观,预计工厂于10月即可向欧洲客户供货。产线完备叠加订单充足,标志着公司已经具备在欧洲本土化生产与供应的能力快步实现"德国制造"。

   海外布局逐步完善,出海进程蒸蒸日上。欧洲方面,公司于2021年7月收购博世集团位于德国哥廷根的工厂,打响欧洲布局重要一枪。当前哥廷根工厂的电池下线是公司布局出海欧洲的重要推进,其作为公司的首座海外电池工厂在招揽订单拓宽版图方面有强势竞争力。此外,公司的美国电池工厂在本月亦已公布选址,其计划生产锂离子电池组10GWh和锂离子电池芯40GWh并预计于2024年投产。目前,公司在欧洲、美国、亚太等地均有产能战略部署,汽车动力电池出海进程稳步推进。乘新能源汽车产业链出海浪潮之势,公司核心竞争力或将进一步加强。

   投资建议公司海外产能布局进展顺利,有望持续提供动力电池产能。另外,公司与相关企业和高校达成紧密合作促进研发,共筑动力电池行业稳固地位。

   根据公司产能规划,我们预测公司20232025年营业收入分别为362/524/733亿元,增长率分别为57％/45％/40％40％,归母净利分别为8/15/22亿元,增长率分别为168％/80％/46％。参考可比公司估值,我们给予公司2024年1.0倍PS目标价29.5元,维持"推荐"评级。

   风险提示:地缘政治风险、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、产能爬坡不及预期