中国东航(600115):拟采购100架C919飞机,助力公司长期发展

公司近况

   公司于2023年9月28日与中国商用飞机有限责任公司签订《C919飞机买卖协议》1,向商飞公司购买100架C919飞机,计划于2024至2031年分批交付于公司。本次交易实施需提交公司股东大会审议。

   评论

   我们认为此次购买计划有利于公司长期发展,是后续机队的重要补充。根据公司中报披露的飞机引进计划,公司2024、2025年机队净增20、-2架飞机,同比增速为2.5％、-0.2％。考虑公司主力窄体机型的机龄均已接近9年,我们认为此次C919飞机购买有助于补充公司机队长期发展。

   此次订单或对行业供给冲击有限,我们认为不会改变当前行业周期向上趋势。根据公告,此次购买的100架C919飞机将于2024-2031年分批交付,目前计划每年依次交付5、10、10、10、15、15、15、20架飞机,呈现前低后高的走势,根据民航局数据,行业当前客机机队规模约4,000架2,我们认为此次订单对于行业供给增幅有限。

   资金压力可控。根据公告,本次购买的100架C919飞机的目录价格合计约为99亿美元(按照9月28日汇率计算,折合人民币710.8亿元),公司计划通过自有资金、银行贷款、发行债券及其他融资工具筹措资金,考虑1)商飞公司给予公司较大幅度的价格优惠;2)此次飞机订单计划于8年时间分批交付;3)公司上半年经营性现金流转正,我们认为此次订单对于公司的资金压力可控。

   盈利预测与估值

   维持东航A股2023、2024年盈利预测7790万元、179.4亿元;东航H股2023、2024年盈利预测7570万元、178.9亿元。当前公司A股交易在5.5倍2024年P/E,H股交易在2.9倍2024年P/E,处于历史较低水平。我们看好航空行业周期向上,公司有望显著受益。维持A、H股跑赢行业评级和目标价6.8元人民币、4.3元港币不变,分别对应8.5倍、4.6倍2024年P/E,分别有54.5％、57.5％的上行空间。

   风险

   经济增长不及预期;油价大幅上涨;人民币大幅贬值。