国泰君安(601211):拟收购国联安基金股权,持续赋能大资管

根据公司官微披露,国泰君安与安联集团签署《股权转让协议》,约定由国泰君安收购安联集团所持有的国联安基金管理有限公司49％的股权,本次交易尚待中国证监会以及有关机关的批准。交易完成后,太平洋资产管理有限责任公司和国泰君安证券将分别持有国联安基金51％和49％的股权。本次收购有利于公司弥补资管业务占比低于同规模证券公司的短板,增强公司综合实力;大资管时代,公募基金长坡厚雪,基金公司可以为母公司贡献业绩,且业绩具备熨平周期的能力。公司旗下大资管板块形成"一参一控一牌"的格局。国泰君安持续赋能大资管、坚持财富管理转型,充分发挥投资管理能力优势,提供优质完整的产品线,致力于成为集团客户基础资产配置的主要供应商。

   国联安基金2023年H1净利润为5800万元,同比+45％;2022年净利润为8300亿元,同比-8.79％。2020-2022年年化ROE处于12％-15％区间内。截至2023年10月14日,公司管理规模为1020.28亿元,业内排名54名,旗下基金只数为79只。股票型+混合型基金规模为396.42亿元。按照2022年净利润计算,合并后国联安基金能为国君贡献4067亿元净利润。与此同时,国联安基金还能与国君旗下资管平台华安基金与国君资管在大资管框架下协同;丰富国君代销体系代销产品。

   投资建议:在"活跃资本市场、提振投资者信心"政策导向下,资本市场有望迎来发展新契机。作为以稳健著称的老牌券商,公司综合实力突出,各项业务排名均名列前茅,而PB估值水平在行业均值下方。预计公司2023-2025年每股净资产为17.45元、19.07元、20.85元,对应PB为0.83、0.76、0.69倍,鉴于公司综合实力,给予2023年1.2xPB估值,A股合理价值为20.94元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为12.42港币/股。维持国泰君安A股、H股"买入"评级。

   风险提示:资本市场波动;经济下行;监管趋严;政策推进不达预期等。