山东药玻(600529):成本大幅改善,中硼硅持续放量-2023年三季报点评

事件:公司2023年前三季度实现收入36.7亿元(+22.9％),归母净利润6.1亿元(+24.1％),扣非归母净利润为5.9亿元(+22.7％)。

   中硼硅持续放量增长。单三季度实现收入12.5亿元(+23.6％),归母净利润2.3亿元(+32.3％),扣非归母净利润为2.2亿元(+35.2％)。一类模制瓶前三季度受益于集采实现快速增长,前三季度预计超过9亿支,10月新投产5亿支的炉子,预计四季度有望模制瓶环比实现快速增长。棕色瓶前三季度增速超过20％,环比有所增长,主要系出口实现快速增长。日化瓶子环比略有下降,仍然保持20％多增长。卡氏瓶今年有望实现超过1亿多支,主要系海外需求旺盛。

   成本下降带来毛利率持续改善。前三季度的毛利率为28.21％,环比提升1.3pp,主要系成本端三季度采购成本大幅下降,其中纯碱:尽管在9月价格短暂上涨,7-8月的采购成本仍然维持在2200-2300的低位,纯碱市场经过短暂博弈之后,四季度也将呈现逐月下降趋势;展望四季度,2022年四季度纯碱、煤炭、天然气成本均属于历史高位,尽管随着四季度天然气进入使用旺季,四季度成本环比有可能增长,但毛利率仍然有可能同比有增长。财务费用受到汇兑损益的影响,同比增长37.6％。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为8亿元、10.4亿元、13.1亿元,对应PE为23倍、18倍和14倍,建议保持关注。

   风险提示:原材料波动风险;销售不及预期风险;注射剂一致性评价推进低于预期的风险。