山东药玻(600529):三季度业绩表现持续优异,盈利能力持续改善-三季报点评

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   公司发布三季报,2023年前三季度实现营收36.74亿元,同比增长22.92％;实现归母净利润6.14亿元,同比上升24.14％。

   点评:三季度延续二季度强劲的业绩走势。23Q3实现营收12.51亿元,同比增加23.63％,环比提升5.53％;实现归母净利润2.29亿元,同比增32.28％,环比增4.45％。23Q3毛利率/净利率分别为30.70％/18.28％,毛利率单季度自21Q2后实现新高,燃料及纯碱价格采购价格同比下降带来公司盈利能力得到提升。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.67％/3.15％/2.54％/-0.78％,,同比变化0.11pct/-0.75pct/-0.95pct/0.76pct,管理及研发费用较为稳定,受营收较快增长影响使得管理及研发费用率出现下降。

   公司现金流充裕。23Q3实现经营性现金流净额3.11亿元,环比提升51.28％,同比提升259.97％。前三季度经营性现金流净额7.27亿元,同比提升265.26％;在手货币资金/交易性金融资产分别为11.06亿元/13.17亿元,均创历史新高,在手资金充裕。

   三季度维持上半年需求增长的趋势。上半年市场需求有所恢复,公司积极开发适时销路的产品,缩短开发周期,上半年累计开发新产品149款,满足客户需求,上半年模制瓶系列产品、棕色瓶等主导产品的销售量保持较好的增长。此外,随着集采的深入推进,公司中硼硅玻璃产品销量继续保持着较高的增速。上半年公司受客户群稳定影响,公司主要产品价格总体保持平稳。2023年上半年,公司克服国内竞争加剧、国外北美市场需求低迷等不利因素,国内销售和国外出口收入和利润均有所上升,持续深耕国际市场,取得了良好的销售业绩。

   产能建设持续推进。报告期内公司"一级耐水药用玻璃瓶项目"完成了一个车间主体的防水、室外管沟、周边路面工作;其他水电安装、门窗等按照计划进度开展。"预灌封扩产改造项目"2022年底年产能已达到近一亿只,今年上半年净化厂房基本施工完成。公司积极在行业内进行全国性战略布局,在内蒙古包头市、四川绵竹市建立了生产基地,突破了公司营销半径的限制,极大增强了市场辐射能力。

   维持公司"买入"评级,根据三季报调整盈利预测。预计公司2023～2025年归母净利润分别达到7.75、9.43、11.33亿元,同比增长25％、22％、20％,对应估值24、20、16倍。

   风险提示:下游需求释放不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。