上海沿浦(605128):23Q3利润率持续向上,看好新产品开拓的二次成长

公司发布三季报,1)23年Q1-3:营业收入10.2亿元、同比+37％,归母净利0.64亿元、同比+78％,对应归母净利率6.2％、同比+1.4pp,2)23Q3:营业收入4.0亿元、同比+39％、环比+17％,归母0.32亿元、同比+2.7倍、环比+55％,对应归母净利率7.9％、同比+4.8pp、环比+1.9pp。

   23Q3公司之前已公告Q3业绩预增,此次公司详细财报的关键信息有:1)23Q3收入端略超预期:Q3起比亚迪座椅骨架项目陆续上量,整体收入端表现略超预期。Q4起问界M7加速上量,公司独供座椅骨架、ASP较高,Q4收入端有望在核心客户拉动下延续强势增长。2)23Q3利润率持续改善:Q3毛利率18.1％、同比+4.2pp、环比+2.2pp,归母净利率7.9％、同比+4.8pp、环比+1.9pp,利润率已恢复到近两年高位。看好公司业绩高增的确定性及产品开拓的预期差。

   成长性突出的标的,我们看好公司高成长的持续性与惊喜度。1)汽车座椅骨架:前期在手的百亿定点陆续兑现,核心客户围绕比亚迪、问界,持续高增长的能见度高,2)精密零部件等其他产品:包括铁路相关项目(铁路专用集装箱/高铁整椅)、比亚迪门锁项目、问界M9安全系统和底盘高度传感器的部件等产品,基本在明年明显上量,后续超预期的新业务开拓值得期待。

   公司发展既有可预见的高成长也有超预期的惊喜。考虑到公司汽车座椅骨架自主龙头的地位、且正处于新成长阶段的起点,后续有望开拓更多新产品、超预期的新增量将拉高业绩增速预期、进而催化估值,我们预计公司2023-2025年归母净利预期1.0亿、2.1亿、3.2亿元(前值为1.2亿、2.0亿、3.1亿元),增速+119％、+109％、+51％,维持"买入"评级。

   宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。