星源材质(300568):Q3业绩超预期,持续完善全球产能布局-2023年三季报点评

事项:

   星源材质发布2023年三季报,前三季度累计实现收入22.11亿元,同比增长5.64％;实现归母净利润6.68亿元,同比增长13.56％。其中Q3单季度实现收入8.54亿元,同比增长12.61％;实现归母净利润2.89亿元,同比增长31.23％。

   评论:

   Q3期间费用率控制良好,管理费用率环比大幅下降。Q3销售费用率为1.00％,环比下降0.26pct;管理费用率为6.22％,环比下降6.90pct;研发费用率为7.21％,环比下降1.85pct;财务费用率为0.73％,环比增长2.92pct。

   投资建设马来西亚基地,完善全球产能布局。星源材质拟投资建设马来西亚高性能锂离子电池隔膜一期项目,进一步扩大公司湿法隔膜及涂覆隔膜的生产能力,完善公司全球产能布局,提升为下游客户提供本土化配套能力,有利于公司海外客户的开拓和份额的提升,进一步巩固并提高公司的行业地位。

   全球首发第五代超级湿法线单线,技术优势显著。星源材质正式发布第五代超级湿法线,设备宽幅超8米,产能2.5亿平方米,在前一代的基础上提升了超2倍。该产线由公司和设备供应商共同合作研发,产线内置公司行业首创的智造系统2.0平台,可以做到实时监测,道道工序检测,每件产品拥有唯一ID,实现产品品质全程追溯,确保高品质出品。同时,第五代超级湿法线还具备超低排放、超高回收的特点,在品质、效率、智能化、低碳化等指标方面均刷新行业标准,公司技术先进性与持续迭代带来显著的竞争优势。

   投资建议:我们预计公司2023-2025公司归母净利润分别为10.85/15.37/21.45亿元,当前市值对应PE分别为17/12/9倍。考虑到公司高成长性和技术壁垒,给予2023年20xPE,对应目标价16.93元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,产能释放进度不及预期,成本降幅不及预期等。