铂科新材(300811):粉芯短期受光储需求节奏影响,芯片电感受益算力逐步放量

三季报业绩:23年前三季度实现营收8.54亿元,yoy+14.9％;归母净利润1.89亿元,yoy+43.7％;扣非净利润1.81亿元,yoy+39.8％。其中,Q3实现营收2.73亿元,yoy+0.3％,环比-6.3％;归母净利润0.55亿元,yoy+4％,环比-19.9％;扣非净利润0.54亿元,yoy+6.3％,环比-13.3％

   粉芯盈利小幅回落,静待产业链节奏提速营收方面,公司23年前三季度实现8.54亿元,yoy+14.9％,Q3单季度实现营收2.73亿元,环比-6.3％,主要系粉芯出货速度放缓,我们预计Q4将逐步改善。受益于上半年在芯片电感产能的大力布局,公司Q3芯片电感营收环比+229.17％,实现超高速增长,Q4产品放量有望延续高增长趋势

   盈利方面,公司23年Q3毛利率37.7％,环比-2.41pct;净利率20.1％,环比-3.38pct。我们认为主要系受光储市场需求等影响,叠加原材料成本上涨(Q3铁矿石均价环比+7.2％),综合成本小幅提升

   粉芯赛道持续景气,芯片电感趋势逐步确立软磁粉芯:立足于光储及新能源汽车领域的景气赛道,同时进入粉芯行业的企业增多,持续验证赛道景气度。上半年,河源基地进入试生产阶段,公司将逐步突破产能瓶颈,远期成长动力充足,有望持续受益于光伏、储能、新能源车领域的增量市场

   芯片电感:金属软磁材料制成的芯片电感由于具有小型化、耐大电流的特性,更加符合大算力应用场景,有望充分受益于芯片制程微型化与云端协同趋势。产品认证方面,公司已成功推出多个极高集成度的芯片电感系列产品,现已取得多家国际知名芯片厂商的验证和认可,并于下半年开始进入大批量生产交付阶段。产能布局方面,公司持续加速自动化生产线建设,计划于今年底可实现产能约500万片/月,明年将根据市场需求情况继续扩充至1,000-1,500万片/月,以迎接更多个性化需求

   投资建议:作为国内合金软磁粉芯龙头,站稳光储新能源高景气赛道,芯片电感有望打开第二成长极。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.89/4.05/5.51亿元,对应当前股价PE分别为27/20/14x,维持"买入"评级

   风险提示:需求波动风险;项目建设不及预期风险;原材料波动风险;核心人员流失和技术失密风险;新业务拓展不及预期风险