明月镜片(301101):核心单品延续高增趋势,产品结构进一步优化-2023年三季报点评

投资要点

   业绩摘要:2023前三季度公司实现营收5.6亿元,同比+23.8％;实现归母净利润1.2亿元,同比+40.3％;实现扣非净利润1.1亿元,同比+62.3％。单季度来看,2023Q3公司实现营收2亿元,同比+17％;实现归母净利润0.4亿元,同比+20.9％;实现扣非后归母净利润0.4亿元,同比+34.6％。Q3收入保持稳健增长,盈利能力持续改善。

   产品结构持续优化,单Q3毛利率超60％。报告期内,公司整体毛利率为57.9％,同比+3.7pp;其中Q3毛利率为60.2％,同比+4.8pp,由于功能性镜片等高毛利产品占比进一步提升,镜片毛利率持续改善。费用率方面,前三季度公司总费用率为31.3％,同比-0.1pp,其中销售费用率为20％,同比+4pp,主要由于前三季度公司增加了央视广告、航天合作等高势能品牌推广活动,广宣费用投入增加;管理费用率为9.9％,同比-2.5pp;财务费用率为-1.6％,同比-1.3pp;

   研发费用率为3％,同比-0.3p,保持较高研发投入。综合来看,公司前三季度净利率为21.7％,同比+2.6pp;单Q3净利率为21.5％,同比+0.7pp。前三季度公司盈利能力保持稳步提升趋势,同时公司在品牌建设、扩大品牌影响力上持续发力,有望促进公司市场份额稳步提升。

   常规镜片产品聚焦效果显著,明星产品持续高增。除出口业务外,单Q3公司镜片业务营收16.1亿元,同比增加26.7％,功能性镜片占比进一步提升,其中三大明星产品在常规镜片中收入占比超一半,大单品如PMC超亮/1.71系列Q3收入同比增加77.3％/26.6％,产品结构持续优化。展望后续来看,公司常规镜片坚持高端化战略,加强核心产品技术研发,提升品牌差异化优势,常规镜片有望保持稳健增长。

   轻松控保持高增长,多渠道布局强化竞争力。"轻松控"旺季表现亮眼,环比销售额高增,推广医疗渠道以来在知名医疗机构和头部连锁医疗渠道热销。前三季度"轻松控"系列实现销售额9971万元,同比增加74％,其中单Q3轻松控收入4489.9万元,同比增长70％以上,三季度销售旺季轻松控产品如期放量,二代产品占比提升,产品结构纵向优化。目前青少年近视防控镜片行业渗透率尚低,市场总量持续扩容,为确保行业领先地位,公司Q3线上+线下多渠道布局,线上渠道覆盖抖音、小红书、知乎多平台,为线下渠道赋能引流;线下渠道活动多样,登陆央视开展公益宣传,线下高势能传播,开展航天主题活动,代言人见面会,专家科普近视等各项推广活动。线上线下协同发展实现销量增长,品牌效应助力产品市场竞争力提升。

   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年EPS分别为0.85元、1.06元、1.38元,对应PE分别为40倍、32倍、25倍。维持"持有"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料成本大幅波动的风险;渠道扩张进展不及预期的风险;新品推广不及预期的风险。