中科三环(000970):Q3业绩符合预期,静待需求恢复-2023年三季报点评

事件

   公司10月25日发布2023年三季报,前三季度实现营收64.17亿元,同降14.52％;实现归母净利润2.23亿元,同降63.73％;实现扣非净利润2.06亿元,同降66.21％。3Q23实现营收21.13亿元,环增1.15％;实现归母净利润0.61亿元,环降1.6％;实现扣非净利润0.55亿元,环降6.8％。

   评论

   Q3稀土价格企稳回升,公司业绩符合预期。Q3氧化镨钕均价49.08万元/吨,环降1％,同降34％,稀土价格基本止跌企稳。Q3公司归母环降1.6％,扣非归母环降6.8％,非经常性损益中0.15亿元来自政府补助;毛利率10.77％,环降1.5pcts,净利率3.28％,环降1.86pcts,主因稀土原材料价格在Q2大幅下跌,但尚未完全传导至终端客户,Q3公司营收利润仍然受到影响。23年9月,公司子公司肇庆三环增资后,公司对其持股比例下降至28.59％,其不再纳入公司合并报表范围。

   第二批稀土指标增长符合预期,需求有望恢复。23年第二批稀土开采、冶炼分离指标均较22年同增近10％,其中轻稀土开采指标同增10.1％,中重稀土开采指标同增7.1％,指标增长幅度整体符合预期。23年第一批稀土开采指标为12万吨,同增19.05％;冶炼分离产品11.5万吨,同增18.21％,整体符合预期。下游新能源车、风电、节能家电等领域对稀土永磁需求有望逐步恢复。

   产能持续扩张,新能源领域占比提升。目前公司烧结钕铁硼的毛坯产能为2.5万吨/年,宁波和赣州募投项目投产后,预计在24年底达到3万吨/年。原料上公司与南方稀土集团等合作,保障供应。公司产品下游应用主要包括新能源汽车、传统汽车、消费电子、工业机器人、节能家电、风电和计算机等领域,新能源车占比有望持续提升。公司背靠科学院研发优势显著,此前与日立金属签订的《专利许可协议》为公司大规模开展国际业务提供了支持,23上半年公司海外业务营收占比达到71％,较22年增加12pcts,覆盖北美、欧洲、东南亚等主要海外市场。

   盈利预测＆投资建议

   根据公司前三季度业绩,分别下调公司23-25年归母净利润14％、11％、12％,预计公司23-25年归母净利润分别为3.46亿元、5.35亿元、6.29亿元,对应EPS分别为0.29元、0.44元、0.52元,对应PE分别为36倍、23倍、20倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格波动风险;下游需求波动风险;行业竞争加剧风险。