华致酒行(300755):费用端优化,持续推动门店开发和精品酒推广-三季点评

公司发布2023年三季报:

   23Q1-3,公司实现营业收入82.53亿元/+10.33％,实现归母净利润2.31亿元/-34.69％,扣非归母净利润1.76亿元/-48.32％;单拆Q3,公司实现营业收入23.86亿元/+13.35％,实现归母净利润0.80亿元/+144.76％,扣非归母净利润0.34亿元/+19.45％,其中非经常性损益主要来自产业发展扶持资金。收入稳健增长主要系公司连锁门店分销能力提升,丰富精品酒产品矩阵、健全名酒供应链体系。

   促销力度加大致毛利率下滑,销售人员优化调整。

   2023Q3,公司毛利率同比下降2.02pcts至10.43％,我们认为一方面系产品结构变化,另一方面主要由于促销力度加大所致。销售/管理/财务费用率分别为6.50％/1.80％/0.28％,同比-1.45pcts/+0.10pct/-0.16pct,销售费用率下滑我们认为主要系销售人员优化调整所致。综合影响下,净利率为3.35％/+1.80pcts,扣非净利率为1.41％/+0.07pct。

   展望Q4,公司将持续推动门店高质量开发、精品酒推广以及销售人员优化调整。

   展望Q4,公司将筛选优质客户、持续推进连锁门店升级工作,以"有序退出、逐步升级、精准引入"三步法逐步完成"华致酒库"、"华致名酒库"到"华致酒行"的品牌升级工作,根据半年报,2023H1公司已新增华致酒行126家;加大精品酒销售推广力度,实现多渠道运营,并进一步加强与名酒厂的产品代理与新品研发合作,根据公司公告,前三季度公司与酒鬼酒联合推出"金内参"、与古井贡酒厂联合推出"古井贡?古20冰雪珍藏版"、与赖高淮联合推出"赖高淮作品?珍藏版"、成为奔富礼赞系列178周年限量款的独家代理;优化组织架构,强化销售团队建设和市场开拓能力,费用端有望得到进一步优化。

   投资建议:

   买入-A投资评级。我们预计公司2023-2025年实现营收98.72/113.18/131.25亿元,同比+13.36％/+14.65％/+15.96％,实现归母净利润2.85/3.93/5.70亿元,同比-22.21％/+37.94％/+45.05％。给予2024年24xPE,对应6个月目标价为22.63元。