诺禾致源(688315):Q3业绩表现承压,测序平台切换预计带来阶段性影响-三季点评

事件:2023年10月24日,公司发布2023年第三季度报告。2023年Q1-Q3公司实现营业收入14.29亿元,同比增长4.71％;实现归母净利润1.25亿元,同比增长11.02％;实现扣非归母净利润1.04亿元,同比下滑0.27％。单季度来看,2023Q3公司实现营业收入4.99亿元,同比下滑3.10％;实现归母净利润0.50亿元,同比下滑10.51％,实现扣非归母净利润0.46亿元,同比下滑20.45％。

   Q3业绩表现承压,测序平台切换预计带来阶段性影响。公司2023Q3业绩表现承压,我们推测主要与技术平台的更新迭代有关,近期全球二代测序和三代测序的龙头公司均推出新一代测序设备,中报显示公司2023年上半年积极引进Illumina公司的新一代测序系统NovaseqXPlus和Pacbio公司的大型测序平台Revio,根据公司8月公告的《投资者关系活动记录表》,新的测序平台还处于调试阶段,客户可以根据需求选择原平台或新平台。我们认为测序平台的切换可能会导致部分项目的进度不及预期,但是同时预计这种影响是阶段性的,新平台平稳运行后,可能会迎来积压需求的反弹释放。

   盈利能力稳定,规模优势显著。公司盈利能力保持稳定,成本费用管控良好;具体来看,2023Q1-Q3公司毛利率为42.96％,同比去年同期下降0.93pct;销售费用率为18.68％,同比去年同期增加0.79pct;管理费用率为9.45％,同比去年同期减少0.50pct;净利率为9.15％,同比去年同期增加0.70pct。我们认为,稳定的盈利能力主要来自于行业领先的规模优势,公司是全球领先的基因测序服务平台公司,根据公司中报,截至2023年6月,公司在天津、上海、广州、新加坡、美国、英国等地设立实验室,业务覆盖全球六大洲约90个国家和地区,服务客户近7000家。

   投资建议:我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为20.13亿元、25.45亿元、32.20亿元,归母净利润分别为2.02亿元、2.60亿元、3.31亿元,对应的PE估值水平分别为40.1倍、31.2倍、24.5倍,12个月目标价26.00元,对应2024年40倍PE,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:平台切换进度不及预期,市场竞争加剧的风险,海外市场政策风险,汇率波动的风险。