华致酒行(300755):收入保持稳增,期待盈利回暖-2023年三季报点评

投资要点:

   投资建议:维持"增持"评级。考虑到酒水流通行业整体复苏趋势仍然偏弱,下调2023-25年EPS预测至0.62(-0.46)/0.98(-0.47)/1.50(-0.41)元,参考可比公司给予24年25XPE,下调目标价至24.5元。

   收入符合预期,盈利尚待恢复。公司23Q1-3实现营收82.53亿元、同比+10.33％,归母净利2.31亿元、同比-34.69％,扣非净利1.76亿元、同比-48.32％;23Q3单季实现营收23.86亿元、同比+13.35％,归母净利0.80亿元、同比+144.76％,扣非净利0.34亿元、同比+19.45％。公司销售端不断努力开拓渠道、强化产品推广,Q3在行业整体承压的背景下实现持续稳增,非经常性损益中政府补助0.52亿元,主要系收到与纳税相关的产业发展扶持资金。

   旺季加强推广,销售人效提升。单23Q3毛利率同比-2.0pct至10.4％,预计主因行业整体弱复苏、呈先量后价趋势,同时公司在中秋旺季加大市场促销活动力度。单23Q3销售费率同比-1.5pct至6.5％,预计主因销售人员加强考核优化、人效提升;管理费率同比+0.1pct、相对平稳;净利率/扣非净利率分别同比+1.8/+0.1pct至3.4％/1.4％。

   积极优化渠道和产品结构,未来盈利有望逐步修复。公司重点拓展定位高端、单店销售较高的酒行门店,预计顺利完成新开200家的年度目标;强化精品酒营销,荷花金蕊天荷、赖高淮、虎头汾等符合消费趋势、保持较好增长,后续随经济和市场复苏,盈利修复有望凸显。

   风险提示:宏观经济波动,市场竞争加剧,信用收紧等。