华域汽车(600741):核心客户产销回暖,利润环比高增长!-2023三季报点评

公告要点:公司发布2023年三季报,业绩符合我们预期。2023年Q3实现营收445.9亿,同比+0.1％,环比+11.0％;实现归母净利润19.0亿,同比-19.5％,环比+35.0％;实现扣非归母净利润17.5亿,同比-22.3％,环比+44.3％。

   上汽系客户产销回暖,核心客户有望迎来新一轮周期向上。2023Q3公司核心客户上汽大众/上汽通用/上汽乘用车产量分别为33.97/26.79/23.58万辆,环比分别+30％/+2％/+6％,上汽系车企产销在三季度环比回暖,推动公司Q3营收环比增长。三季度特斯拉全球产量31.10万辆,同环比分别-15％/-36％,产销略微承压,展望Q4及明年,特斯拉车型换代有望开启新一轮产品向上周期,公司作为核心供应商有望直接受益。

   毛利率略微承压,增效控费效果显著。2023Q3公司毛利率为12.27％,同环比分布-1.7pct/-0.3pct,主要受国内主机厂降价及外部汇率提升影响。三季度公司内部管控效果良好,在收入同环比提升的前提下期间费用绝对值同环比略降,期间费用率为8.7％,同环比-0.5pct/-1.5pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.7％/4.1％/3.7％/0.2％,环比分别+0.03pct/-1.32pct/-0.53pct/+0.36pct,管理费用环比下降较大,公司精细化管理效果初步显现。

   立足延锋饰件不断开拓国际市场,携手知行科技发力智能驾驶。公司子公司延锋饰件为公司营收贡献核心增量,除在汽车内饰市场保持全球领先外,汽车座椅和被动安全等核心板块已在大众、通用、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等重点全球客户上取得配套定点,国际市场开拓顺利。2023年9月,公司与知行科技签署战略合作框架协议,持续发力智能驾驶领域,有望依托公司的规模优势与客户基础实现新业务的快速突破。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年营收预测为1667.13/1805.11/1957.92亿元,同比分别+5％/+8％/+8％;维持2023-2025年归母净利润预测为76.02/86.44/94.31亿元,同比分别+6％/+14％/+9％,对应PE分别为8/7/6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场拓展不及预期;下游乘用车需求复苏低于预期,乘用车价格战超过预期。